日本、過去1カ月の円防衛に過去最高の11.73兆円を投入

日本が記録的な11.73兆円（736億ドル）を投じた介入も、円安の流れを止めることはできず、数週間後には介入前と同水準付近で取引されている。

日本の財務省は、4月28日から5月27日までの期間に、記録的な11.73兆円（736億ドル）を投じて円買い介入を実施した。これは2024年以来となる政府の市場介入であり、円は1ドル＝160円を超えて弱含んでいた。ブルームバーグの試算によると、実際の規模は、日銀の当座預金データに基づく市場予想の約10.08兆円を上回った。

「今回の介入規模は、158.50〜159.50円のレンジで極秘介入が行われた可能性を示唆している」と、SMBC日興証券のシニア為替・金利ストラテジスト、丸山倫敏氏は指摘する。「これは、仮に極秘介入を伴っても円安を食い止められなかったと市場に解釈され、単独介入の限界に対する認識をさらに強める可能性がある。」

関係者によると、円は金曜日のニューヨーク市場で1ドル＝159.27円と、4月30日の第一ラウンドの介入に先立つ160.72円からほぼ変わらず。この開示は、日銀が4月28日に政策金利を据え置いた2日後に行われた。このパターンは、中央銀行の不作為が円安を招き、政府介入を促した2024年4月の状況を反映している。

介入が市場を動かせなかった理由

円に対する持続的な圧力は、米日の金利差拡大と、中東情勢に関連するインフレ再燃への懸念に起因する。日銀の政策金利は、2025年1月の0.25ポイント利上げ後、0.50％で推移している。一方、FRBの目標レンジは2023年7月以来、5.25〜5.50％で据え置かれている。ブルームバーグがまとめたデータによると、スワップ市場は6月16日の次回会合で日銀が0.25ポイントの利上げを行う確率を62％と織り込んでいる。

FRBの政策経路は、金利差縮小の見通しを複雑にしている。世界的なインフレ再燃により、今年の米国の利下げ期待は市場から消滅。複数のFRB当局者は、物価圧力が続けば中央銀行は利上げを検討する必要があると警告している。直近のFOMC会合では、過半数の当局者が、インフレが目標を上回って推移する場合、より引き締め的な政策が必要になる可能性があると警告した。

「当時は影響があったが、全体的な市場の見方を変えることには成功しなかったと思う」と、ステート・ストリート銀行東京支店長のバート・ワカバヤシ氏は述べた。「市場が容易に160円を突破すれば、当局は再び介入すると予想する。」

日本がこれと同規模の介入を最後に行ったのは2024年4〜5月で、財務省は円が160円を超えて弱含んだ後、複数回にわたり約9.8兆円を投じて円を支援した。この介入は一時的に円を153円付近まで押し上げたが、その後数カ月で再び下落に転じた。これは、金融政策の乖離が続く中での単独為替介入の耐久性に限界があることを浮き彫りにしている。

日銀の6月16日の決定は、今や極めて重要な意味を持つ。タカ派的な0.25ポイントの利上げは一時的な円の下支えとなる可能性がある。しかし、FRBが数十年ぶりの高水準で金利を維持し、米国のインフレが粘着的である中、円安の根本的な要因である金利差は縮小する兆しを見せていない。もしUSD/JPYが再び160円を突破すれば、トレーダーは次の介入を予想するが、今月投じられた記録的な11.73兆円は投機的なポジショニングを抑止するにはほとんど効果がなかった。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。