日本、160円近辺での円防衛に345億ドル（約5.4兆円）を投入

日本政府は4月の最終取引日に、円相場を支えるため約5.4兆円（345億ドル）規模の劇的な為替介入を実施した可能性が高いことが、日本銀行の勘定に関するブルームバーグの分析で明らかになりました。市場介入は2024年7月以来で、米国との金利差拡大を背景とした円安進行に歯止めをかける取り組みが大幅に強化されたことを意味します。

今回の介入は、片山さつき財務大臣が連休を前に記者団に対し、仕事中であれ休息中であれ「スマートフォンを持ち歩くように」という異例の警告を発した直後に行われました。都内大手銀行の通貨戦略担当者は、「これは、当局がいつ何時でも円安に対して行動を起こす準備ができているという直接的なシグナルとして、トレーダーの間で広く解釈された」と述べています。

介入は資産クラスを超えた連鎖反応を引き起こし、米ドルが圧迫される一方で、原油価格は数年来の高値から反落し、10年物米国債利回りは低下しました。これらの要因が重なり、借入コストの低下とドル安を背景に、米国の株価指数は過去最高値更新に向けて押し上げられました。

焦点となっているのは、日本の通貨政策の信憑性です。日銀が主要な短期金利をゼロ付近に据え置く一方で、米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を5％以上に維持しているため、金利差の大きさから円は依然として根本的な下落圧力にさらされています。介入によって一時的な下値は形成されたものの、当局がいつでも市場に再参入することを示唆しているため、トレーダーは第2波の行動に対して高い警戒感を維持しています。

160円の防衛線

日本当局は特定の為替レートをターゲットにしていることを一貫して否定していますが、その行動は1ドル＝160円前後に明確な防衛線を引いています。過去2ヶ月間、ドル円相場は主に158円から159円の狭い範囲で推移しており、口頭介入と実弾介入の脅威の組み合わせが、投機筋によるさらなる売り込みを成功裏に抑止していることを示唆しています。

4月下旬の介入規模は、2024年に実施された4回の介入平均（各回約3.8兆円）を上回りました。この規模の大きさは、自国通貨に対する過度かつ投機的な動きを阻止しようとする政府の強い決意を裏付けています。2024年の前回の大規模な介入サイクルでは、当局は数ヶ月にわたり合計9兆円超を円防衛に投じており、継続的な行動の先例を確立しました。今回の行動は、比較的安定した市場環境下で実施された点が注目に値し、過度な変動への対抗という当局の典型的な理屈では正当化がより難しくなっています。

金利差の拡大が依然として鍵

円安の核心的な要因は、日本と米国の金融政策の極端な乖離です。日銀は3月にマイナス金利政策を解除したものの、今後の追加利上げは緩やかで段階的なものになると示唆しています。対照的に、FRBはインフレ対策としてタカ派的な姿勢を維持しており、政策金利を20年ぶりの高水準に据え置いています。

この格差により、より高いリターンを求める投資家にとって米ドルを保有することが魅力的となり、日本からの資本流出と円に対する持続的な下落圧力につながっています。日銀の利上げやFRBの利下げによってこの根本的な溝が大幅に埋まらない限り、いかなる介入も長期的な円安トレンドの反転ではなく、一時的なブレーキとして機能する可能性が高いでしょう。現在、市場は年内の日銀による引き締めは最小限にとどまると織り込んでいる一方で、FRBの利下げ期待は後退しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。