主な要点
インデックス構成の乖離により、2 つの最大の新興国市場上場投資信託（ETF）の間に 16 ポイントのパフォーマンス格差が生じており、iシェアーズのファンドは今年 75% 急騰した韓国株式市場の恩恵を受けています。
バンガードの ETF キャピタル・マーケッツおよびブローカー・インデックス・リレーションズのグローバル・ヘッドであるキャロル・オキグボ氏は、「韓国は、経済の成熟度、規模、流動性など、投資家が通常先進国市場に関連付ける主要な特徴を備えており、いくつかの主要なインデックス・プロバイダーはすでにそのように分類しています」と述べています。
1500 億ドル規模の iシェアーズ・コア MSCI エマージング・マーケット ETF（IEMG）は過去 12 か月で 38% 上昇しましたが、1190 億ドル規模のバンガード FTSE エマージング・マーケッツ ETF（VWO）の上昇率は 22% でした。違いは韓国にあります。韓国は iシェアーズが追随する MSCI 指数には含まれていますが、バンガードが従う FTSE 指数からは除外されています。メモリチップメーカーのサムスン電子（005930.KS）と SK ハイニックス（000660.KS）の株価が過去 1 年間でそれぞれ 5 倍と 8 倍に上昇したことで、韓国市場は現在、iシェアーズ ETF の約 20% を占めています。
投資家の選択は、半導体主導のラリーに対する確信にかかっていますが、そのラリーには疲弊の兆候も見られます。今週、エヌビディア（Nvidia）の極めて重要な決算報告を控え、市場は AI 主導のブームが行き過ぎていないか疑問視しています。韓国を含めるか除外するかという決定は、事実上、メモリチップの需要とバリュエーションの将来に対する集中した賭けを 2 つの ETF から選ぶことを意味します。
今年の Kospi 指数の 75% という急騰は驚異的ですが、過熱の兆候が強まっており、一部の投資家は警戒を強めています。ソウルの RootN Global Investors のポートフォリオ・マネージャー、モー・ヤン氏はブルームバーグに対し、「これは出口の近くに留まりながら楽しみたいパーティーだ」と語りました。
ラリーを牽引する銘柄が限定的であることが主な懸念材料です。サムスンと SK ハイニックスは、Kospi の上昇分の 3 分の 2 を占めています。市場の広がり（マーケット・ブレス）は弱まっており、ブルームバーグのデータによると、指標指数の構成銘柄のうち 50 日移動平均線を上回って取引されているのはわずか 33% で、3 週間前の 70% から低下しています。これは、利益が高度に集中しており、韓国経済全体を反映していないことを示唆しています。非テックセクターのバリュエーションも引き伸ばされており、素材企業は予想利益の約 60 倍で取引されています。
世界的な市場環境の悪化が不安を増幅させています。原油価格が 1 バレル 110 ドルを上回って推移していることによるインフレ懸念を背景とした世界的な債券安が、世界中の株式バリュエーションを圧迫しています。米国 30 年債利回りは最近 5.2% まで上昇し、2007 年以来の水準となりました。一方、指標となる 10 年債利回りは 4.6% を突破しました。
借入コストの急激な上昇は、テクノロジー株やその他の成長株に大きな打撃を与えています。韓国の Kospi は火曜日に 5% 近く下落し、米国のテック株の損失に追随してアジアで最悪のパフォーマンスを記録しました。この売りは、今年市場を支えてきた AI 関連取引全体の重要な試金石と見なされている水曜日のエヌビディア（NVDA）の決算を前に、世界中の投資家が利益確定売りを出したことによるものです。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。
