イランとの対立で10年債利回りが4.36%に上昇、スタグフレーション懸念が背景

(P1) ドナルド・トランプ大統領がイランに対して発する矛盾したシグナルを受け、投資家は2つの極端なシナリオへの備えを余儀なくされています。これにより、米国10年債利回りは2025年半ば以来の高水準まで上昇し、原油価格は紛争開始から約50%急騰しました。トランプ氏は、火曜夜までにホルムズ海峡を再開しなければ悲惨な結果を招くと、卑語を交えた最後通牒をイランに突きつける一方で、合意の「可能性は十分にある」とも述べています。

(P2) 野村証券のグローバル・マクロ・リサーチ責任者、ロブ・スバラマン氏は「市場の神経は張り詰めており、停戦かエスカレーションかという二極化された結果が出るまで、ほとんど時間は残されていない」と指摘。同氏は、トランプ氏の口調は戦争終結への緊急性を示唆しているものの、投資家は広範な紛争リスクに対するヘッジを続けていると分析しています。

(P3) 矛盾するシグナルが市場を翻弄しています。先週、外交的解決への期待からS&P 500種株価指数は3.4%反発しましたが、Cboeボラティリティ指数（VIX）は、開戦前の2月28日の20未満から、24近辺の高水準で推移したままです。世界の海上石油貿易の約4分の1を担うホルムズ海峡の船舶通行量は、依然として開戦前を95%下回る水準にとどまっています。

(P4) 1カ月に及ぶ封鎖は、深刻な世界エネルギー危機と、高インフレと景気停滞が共存するスタグフレーションを引き起こす恐れがあります。期限が迫る中、合意に至らなければ原油価格はさらに急騰する可能性がありますが、打開策が見つかれば、ブレント原油を1バレル109.77ドルまで押し上げた地政学的リスク・プレミアムが解消されることになります。

二つの現値を織り込む市場

トランプ氏の週末のレトリックは、ニュースの見出しを重視する彼特有の手法であり、投資家は突然の和平合意と急激な軍事的エスカレーションの可能性を天秤にかけざるを得なくなっています。日曜日に彼はソーシャルメディアで、火曜日は「発電所の日であり、橋の日でもある。すべてが一つになる」と警告する一方、フォックスニュースに対しては月曜日までの合意を望んでいると別途語りました。

SGMCキャピタルのファンドマネージャー、モヒト・ミルプリ氏は「トランプ氏の週末のエスカレーション・レトリックは、いかにも彼らしい。見出し重視で予測不能、かつ迅速に最大限の圧力をかけるよう設計されている」と述べ、「彼が在任している限り、市場はこの政策決定スタイルに慣れる必要がある」と付け加えました。

イランは最後通牒を拒否し、軍司令官はこれを「無力で神経質、不安定で愚かな行為」と切り捨てました。テヘラン当局は、戦争損害に対する補償を受け取った後にのみ、この重要航路を再開するという立場を崩していません。地域仲介者と45日間の停戦案が議論されているとの報告もある中、膠着状態が続いています。

スタグフレーション・リスクの高まりで「債券自警団」が再来

債券市場はインフレの脅威を深刻に受け止めています。米10年債利回りは月曜日に4.362%まで上昇し、紛争前の3.962%から約40ベーシスポイント上昇しました。これを受け、トレーダーらは年内の米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ観測を後退させています。

ウォール街のストラテジスト、エド・ヤルデニ氏は「債券自警団（ボンド・ビジランテ）が事態を自らコントロールし、与信条件を厳格化させている」と指摘。海峡封鎖が長期化すれば、弱気相場やリセッション（景気後退）を招く恐れがあると警告しました。リスクは、エネルギー主導のインフレ・ショックが成長ショックに変容し、需要破壊と本格的なスタグフレーションを誘発することにあります。

投資家は現在、木曜日に発表される個人消費支出（PCE）価格指数など、今週の重要な米インフレ指標を注視しています。MCPアセット・マネジメントのチーフ・ストラテジスト、島津洋樹氏は「ヘッドライン・リスクが日中の動きを左右するイベント・ドリブンな相場にあり、ポジショニングは二極化された結果を考慮しなければならない」と述べています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。