イランの合意見通し、FRBに利上げ休止の余地を与える可能性

トランプ大統領は6月11日、外交合意に向けた進展を理由に、対イランへの計画されていた攻撃を取りやめた。これによりブレント原油は1バレル＝87ドルを下回り、エネルギーコストの低下がFRBに利上げサイクル休止の余地を与える可能性が浮上した。

「石油のリスクプレミアムは市場の想定よりも急速に縮小しており、これはFRBが注視するインフレデータに直接影響する」と、地政学リスク分析会社Edgenのアナリスト、エレナ・フィッシャー氏は指摘する。「ブレントが85ドルを下回って安定すれば、追加利上げの最大の論拠の一つが失われる。」

ブレント原油は木曜日に4.8％下落し86.47ドルとなり、週間での下落率は4％を超えた。トランプ氏がイラン指導部との協議が高度な段階に達したと発言したことを受けた。この売りは、2月28日の紛争開始以来積み上がっていた戦争プレミアムの大半を消失させた。当時、イラン関連の敵対行為により原油は急騰し、ブレントは95ドルを超えていた。S&P500種株価指数はこのニュースを受けて1.8％上昇、金は0.2％上昇し1オンス＝4,220ドルとなった。

FRBは来週の政策会合で金利を据え置くと広く予想されているが、市場は年内に少なくともあと1回の利上げを織り込んでいる。エネルギーコストの持続的な低下——ホルムズ海峡は世界の石油取引の21％を扱う——は、ヘッドラインインフレを十分に押し下げ、その見方を変える可能性がある。UBSのアナリストは今週、FRBによる初の利下げは2027年に先送りされるとの見方を示したが、恒久的な和平合意が実現すれば、そのタイムラインの再評価を迫られることになる。

エスカレーションと後退のパターンは、現在の紛争の特徴的な様相となっている。トランプ氏は2月以降、少なくとも5回にわたりイランへの軍事行動を脅してきたが、その都度——多くの場合数時間以内に——外交的進展を理由に撤回してきた。4月7日には、ホルムズ海峡を再開しなければ攻撃を行うとイランに期限を突き付けたが、作戦開始の数時間前に中止した。この日、ブレント原油は13.3％下落した。

イラン当局は最終合意が成立したことを確認していない。国営メディアは、提案された基本合意書には、イランの石油輸出に対する制裁緩和と凍結資産の解放と引き換えにホルムズ海峡を再開することが含まれると報じたが、テヘランはこの問題について「最終的な結論」に達していないと述べている。

合意がFRBの利上げ経路に与える意味

イラン合意からFRBの政策に波及するメカニズムは、エネルギー価格を経由する。米国の原油在庫は7週連続で減少しており——最新の報告では720万バレルの取り崩し——供給懸念が価格を押し上げているにもかかわらず、需要は堅調であることを示唆している。一部のトレーダーによれば、外交的解決によりホルムズ海峡が再開され、イランの原油が世界市場に加われば、供給増加によりブレントは80ドルを下回る可能性がある。

これはヘッドラインインフレを直接的に押し下げることになる。ヘッドラインインフレは依然としてFRBの目標である2％を上回っている。FRBが重視する個人消費支出（PCE）価格指数は、2026年の大半において年率3％超で推移しており、その一因はエネルギーコストの高止まりにある。過去の相関関係に基づけば、原油価格が10％下落すると、通常3カ月間でヘッドラインPCEインフレを約0.3ポイント押し下げる。

FRBが同様の地政学的な猶予に直面したのは、2022年のエネルギー価格下落時が最後である。当時ブレント原油は6カ月で120ドルから75ドルに下落し、中央銀行が2022年末に利上げペースを緩める条件を整えた。現在の交渉が検証可能な合意に至れば、FRBは同様の立場——OISデリバティブが現在示唆する市場織り込み済みの利上げなしで、金利を据え置くことができる——に身を置く可能性がある。

市場が織り込むシナリオ

オプション市場は不確実性を反映している。ブレント原油オプションのスキューは、過去1週間で強気から中立方向にシフトした。一方、S&P500のインプライド・ボラティリティ（VIXで測定）は24から20近くまで低下した。金は4,200ドルを超えて推移しており、外交的な見出しにもかかわらず投資家が依然として慎重姿勢を崩していないことを示唆している。

株式市場にとっての利害は明確だ。低金利は資本コストを低下させ、特に引き締めサイクルで圧縮されてきた成長セクターのバリュエーションを押し上げる。ナスダック総合指数は過去1週間で3.2％上昇し、金利敏感なテクノロジー株が利上げ休止の見通しで上昇した。

しかし、先行きは依然として不透明だ。イランはいかなる合意にも署名しておらず、トランプ氏が土壇場で翻意する過去の経歴——2019年6月に攻撃開始の数分前に中止した事例を含む——を考えれば、市場は恒久的な和平を確信を持って織り込むことはできない。合意が最終化され検証されるまで、リスクプレミアムが完全に消滅することはないだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。