17年に及ぶ強気相場を経て投資家のリスク意識が低下

17年にわたる株式市場の回復力の強さは、投資家にリスクを危険なほど過小評価させ、規律ある投資と露骨なギャンブルの境界線を曖昧にさせている可能性があります。地政学的リスクが高まり、インフレが高止まりしているにもかかわらず、米国株は史上最高値を更新し続けており、投資家が気づかないうちにギャンブルの領域に足を踏み入れやすい投機熱を煽っています。

「最大の危険は市場が狂うことではなく、市場があなたをも狂わせることだ」と、ウォール・ストリート・ジャーナル紙のコラムニスト、ジェイソン・ツヴァイク氏は2026年4月の分析記事で書いています。同氏は、高レバレッジETFの申請ラッシュやビットコイン価格の24時間予測市場を、「ギャンブル熱」が定着しつつある証拠として挙げています。

この認識は、実際には通常よりもボラティリティが低かった市場によって歪められています。今年のS&P 500種株価指数の日中1%以上の変動回数は、2023年、2025年、あるいは2022年よりも少なくなっています。2007年から2009年にかけてS&P 500が55.3%下落した最後の過酷な弱気相場は、今や遠い記憶です。それ以来、株式市場の下落はすべて短期間で終わっており、「押し目買い」のメンタリティを強化してきました。

危機に瀕しているのは、急速に反発する市場によってのみリスクに対する姿勢が形成されてきた世代の投資家です。学術研究に裏付けられた知見によると、こうした経験は投資家を大きなリスクの受け入れや高いリターンの期待へと向かわせます。危険なのは、真に長期的な下落局面が訪れたとき、これらの投資家が心理的・財政的なショックに備えられていないことです。

リスクにおける近因効果

リスクに対する姿勢は安定したものではなく、経験してきたことに大きく影響されます。ノーベル賞受賞者のウィリアム・シャープ氏の研究は、好況期には投資家がより低いリスクで高いリターンを期待することを示しています。これは、カリフォルニア大学バークレー校の経済学者ウルリケ・マルメンディアー氏が「経験学習」と呼ぶものによって増幅されます。上昇相場しか知らない投資家は、自分のポートフォリオがより高いリターンをもたらすと期待するのです。

この現象は逆方向にも働きます。2008年から2009年の金融危機時にバークレイズの顧客を対象に行った調査では、市場の暴落に伴い株式への配分が56%から46.5%に減少したことがわかりました。しかし、逆説的なことに、同じ投資家たちは自分たちを「リスクテイカー」であるとする自己イメージに固執していました。私たちはみな最近の過去の囚人であり、市場が上昇を続ける中で、これがいかに意思決定を歪める可能性があるかを認識することが不可欠です。

取引を行う前に、ツヴァイク氏は簡単なチェックリストを提案しています。

この口座を長期投資とは別に管理しているか？
お金を稼ぐために取引しているのか、それとも楽しむためにしているのか？
この取引の相手方が知らないことで、自分が知っていることは何か？
全体で利益が出ているかを確認するために、すべての取引を追跡する意思があるか？

これらの質問に答えるために一呼吸置くことで、投資家が衝動的でギャンブルのような取引のスパイラルに陥るのを防ぐことができます。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。