OpenAIの潜在的な新規株式公開（IPO）に対する関心を測る投資銀行は、公開市場の投資家から大きな懐疑論に直面しています。主な懸念は、過剰と見なされる評価額、収益性への道筋が長く不確実であること、そしてAnthropicのような資本効率の高い競合他社からの競争激化に集まっています。
The Informationの3月9日の報告書によると、OpenAIの潜在的な新規株式公開（IPO）に対する関心を測る投資銀行は、公開市場の投資家から冷ややかな反応に直面しています。論争の中心は、現在の資金調達ラウンドで8500億ドルとされている同社の評価額です。この数字は、2026年予想売上高の約28倍の株価売上高倍率（PSR）を意味し、AIチップ大手Nvidiaの約12倍のPSRの2倍以上に当たります。この高額なプレミアムにより、多くの機関投資家が慎重な姿勢を取っています。
著名な投資家たちは、これほど高い評価額の背後にある論理に公然と疑問を呈しています。Explosive Optionsの創設者ボブ・ラングは、この価格では投資しない可能性が高いと述べ、真の恩恵を受けるのは初期のプライベート投資家だろうと主張しました。ベテランの空売り投資家ジム・チャノスは、次のような明確な比較を行いました。
Nvidiaは基本的に独占企業であり、雑草のように成長し、莫大な利益とキャッシュフローを持っています。なぜOpenAIにより高い倍率を与えるのでしょうか？
— ジム・チャノス、チャノス・アンド・カンパニー創設者。
評価額の懸念に加えて、OpenAI自身の予測では、少なくとも2030年まで赤字が続くとされています。この長期にわたる収益化までの期間は、長年の多額のキャッシュバーンへの資金提供をためらう公開市場の投資家にとって不安材料です。主要なリスクは、同社がIPO後にさらなる資金調達を必要とし、既存株主の持分を希薄化する可能性があることです。一部の投資家はすでに、市場がこれほど長期的な利益不足を容認することに反対し、デビュー時に株を空売りすることを検討する可能性があると示唆しています。
シーバート・フィナンシャルの最高投資責任者マーク・マレクは、OpenAIへの投資には厳しく制限されたポジションで臨むと述べ、Palantirへの戦略と同様であるとしました。しかし、彼はOpenAIを、その莫大な固定インフラコストのために、よりリスクの高い賭けだと見ています。「PalantirはF1カーを運転しているが、OpenAIは貨物を満載した貨物船を運転しているようなものだ」とマレクは説明し、Palantirが人員削減によってコストを調整する能力が、OpenAIのデータセンターへの深い投資よりもはるかに大きいことを強調しました。
IPOの状況は、競合であるAnthropicの強い台頭によってさらに複雑になっています。最近のモルガン・スタンレーの会議で、ダリオ・アモデイCEOは、Anthropicの年間経常収益（ARR）が、情報源による修正後、200億ドルではなく30億ドル以上に倍増し、最新の資金調達ラウンドからの評価額が184億ドルに達したことを明らかにしました。同社は、プログラミングアシスタント「Claude Code」などのAIツールに対してプレミアムを支払うことを厭わない企業顧客から大きな注目を集めています。
投資家はAnthropicを、より規律があり、潜在的により持続可能な投資と見なす傾向が強まっています。報告書によると、AIモデルのトレーニングと運用にかかる推定コストはOpenAIよりも大幅に低いとされています。この資本効率性により、ジム・チャノスを含む一部の市場参加者は、Anthropicのより慎重なビジネスモデルを好むと表明しており、今後のいずれのIPOにおいても、投資家資金の強力な競争相手として位置付けられます。