インベスコ半導体ETFが5カ月で倍増、ウォール街の大型ファムを圧倒

2026年初めにインベスコ半導体ETF（PSI）に1万ドルを投資していた場合、5月下旬までに2万496ドルになっていた——主要なウォール街のインデックスファンドのリターンを2倍以上上回る結果だ。

大半のアクティブファンドマネージャーが敬遠していた半導体取引が、5カ月間で105%のリターンを達成した。AI資本支出がメガキャップGPU設計企業からメモリメーカーや装置サプライヤーへと拡大したためだ。

「イコールウェイト構造により、このファンドはメモリおよび資本設備関連銘柄に強制的にエクスポージャーを与えた。ちょうどそれらの市場セグメントが動き始めたタイミングだった」と、Edgenの半導体アナリスト、レイチェル・キム氏は述べる。「そのメカニズムは構造的なものであり、運によるものではない。」

取引データによると、PSIは2026年の始値を78.86ドルで迎え、5月26日には161.63ドルで引けた。同期間のS&P500のリターンは10.07%、時価総額加重型のiShares半導体ETF（SOXX）は89.42%の上昇だった。PSIのイコールウェイト構造におけるエヌビディアの組入比率はわずか3.86%で、代わりにマイクロン・テクノロジー、ラム・リサーチ、インテルに最大のウェイトを置いていた。これらの銘柄は、メモリチップ価格の高騰とウェハー製造装置支出の増加から恩恵を受けた。

5月下旬に投資を検討する投資家にとっての問題は、現在の価格水準でこのセットアップが依然として魅力的かどうかだ。PSIは過去1週間で13%、過去1カ月で19.85%上昇しており、先行きに対する相当な楽観論が織り込まれている。モーニングスターのグローバル・ネクストジェネレーションAI指数は公正価値を上回って推移しており、2023年以降、公正価値の74%から114%の範囲で変動している。

なぜPSIは主要ベンチマークをすべてアウトパフォームしたのか

このファンドの優位性は、一つの構造的選択に帰着する。PSIはダイナミック半導体インテリデックス指数に連動する約30の半導体企業をイコールウェイトで組み入れている。一方、SOXXやバンエック半導体ETFなどの時価総額加重型の競合ファンドは、最大手の2〜3銘柄に集中的に投資している。つまりPSIのエヌビディアへの組入比率はわずか3.86%だった——2025年にはハンディキャップだったが、市場のリターンがメモリチップや半導体製造装置にシフトした2026年には有利に働いた。

PSIの最大保有銘柄であるマイクロン・テクノロジーは、DRAMおよびNANDの契約価格の回復に支えられた。ラム・リサーチやその他のウェハー製造装置メーカーは、ハイパースケーラーによる設備投資のアップグレードから恩恵を受けた。JPモルガンの2026年見通しはこれをテクノロジーセクターの収益成長の主要な原動力と特定している。もう一つのトップウェイト銘柄であるインテルは、国内チップ生産推進とリショアリングの追い風を受けて上昇した。小型保有銘柄のタワー・セミコンダクターは、防衛用レーダー契約とサプライチェーン移管業務の強みにより、12カ月ベースで444%急騰した。

より広い背景として、ゴールドマン・サックスが5月20日のリサーチノートで定量化したローテーションがある。大型株のアクティブ相互ファンドは第1四半期に半導体のオーバーウエイトを25ベーシスポイント拡大してプラス49ベーシスポイントとする一方、ソフトウェアのアンダーウエイトをマイナス36ベーシスポイントに拡大した——2012年以来の半導体対ソフトウェアの最大の傾きである。しかし、AIインフラテーマに資金がローテーションしたにもかかわらず、大型株相互ファンドのうち年初来でベンチマークをアウトパフォームしているのはわずか29%であり、過去平均の37%を大きく下回っているとゴールドマンは指摘している。

現在の価格で何が変わるのか

PSIの経費率は0.56%、運用資産残高（AUM）は約12億9000万ドルで、カテゴリー内では特筆すべき水準ではない。ベータ値は1.58であり、市場全体に対する上昇・下降の両方向の変動を増幅する。より長期的な期間では、このファンドは過去1年で217.23%、過去5年で298.59%、過去10年で1793.3%のリターンを達成している——すべてレバレッジなしでだ。

2026年の上昇を生み出した条件は、大部分が依然として intact である。ウェハー製造装置への支出は引き続き成長が見込まれている。メモリ価格も反落していない。パインブリッジの見通しでは、データセンター機器の年間成長率は約25%で今後4〜5年間続き、電力インフラの制約に支えられるとしている。リショアリングのストーリーにも、まだ数年分の設備投資が残っている。

今後注目すべき3つの指標がある。第一に、最大手の米国メモリメーカーによるDRAMおよびNANDの契約価格。これはPSIの最大のウェイトを占める要因だからだ。第二に、ハイパースケーラーおよびTSMCからの四半期設備投資ガイダンス。この支出が主要ウェハー製造装置メーカーの受注残高となるからだ。第三に、フィラデルフィア半導体指数。SOXXが下落すれば、PSIのベータ値の高さからより大きく下落することになる。

正直な評価としては、PSIの2026年のパフォーマンスは、たまたま現在の市場環境に適合した構造的メカニズムを通じて達成されたものだ。このファンドは、まさに設計された通りの働きをした。同じ規模で繰り返されない部分は、参入価格である。投資家はメカニズムを依然として保有できる。しかし、1月2日のバリュエーションを再び手に入れることはできない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。