Key Takeaways
- 英維克（Inovance Technology）の第1四半期純利益は、売上高が26%増加したにもかかわらず、81.97%減のわずか870万元となり、株価は10%下落しました。
- 原材料コストの上昇により利益率が圧迫された一方、設備増強のための財務費用は前年同期比で7,700%以上急増しました。
- 営業キャッシュフローはマイナス3.86億元に悪化し、AIインフラサプライチェーン構築による深刻な資金圧迫が浮き彫りとなりました。
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英維克（Inovance）が10%急落、純利益82%減で液冷ブームに試練
NvidiaのBlackwellプラットフォーム向けの重要サプライヤーである英維克（Inovance Technology）が発表した第1四半期の急激な利益減少を受け、AI主導の液冷ブームに対する投資家の信頼が試されています。
データセンター向け熱管理システムの中国大手メーカーである英維克（SHE: 300741）は、第1四半期の純利益が約82%減少したと発表した後、株価が10%のストップ安を記録しました。これは、AI需要に応えるための急速な規模拡大に伴う、深刻な成長の痛みを浮き彫りにしています。4月21日の終値は108.97元となり、時価総額で100億元以上が消失しました。
「第1四半期の財務実績は、段階的な圧力を示しています」と、華信コンサルティングのAI統合研究所長である湯若林（Tang Rulin）氏はメディアのインタビューで述べました。同氏は、回復の鍵は同社が第2四半期に大量の受注残を正常に納品できるかどうかにかかっていると付け加えました。
売上高が26%増の11.8億元となった一方で、純利益は870万元へと劇的に減少しました。この結果は、拡張に伴う利息負担の増加による財務費用の7,761%の急増、および信用減損損失の4倍増などの要因が重なったことによるものです。同社の売上高総利益率も2年連続で圧縮されており、銅価格の上昇圧力をテンセントやアリババなどの大口顧客に完全に転嫁できなかったことで、2023年の32.35%から2025年には27.86%へと低下しました。
この決算は、NvidiaやIntelの消費電力の大きいAIチップに不可欠な高成長分野である液冷セクターに暗い影を落としています。英維克はNvidiaのBlackwellプラットフォームやIntelのXeon 6のソリューションプロバイダーとして主要な認証を保持していますが、売上の伸びを利益に結びつけるのに苦労している現状は、規模拡大のコストの高さと競争の激化を浮き彫りにしています。
拡大の重圧でキャッシュフローが沈む
財務の詳細を詳しく見ると、資金繰りの厳しさが明らかになります。当四半期の英維克の営業キャッシュフローはマイナス3.86億元で、前年同期より赤字が126%拡大しました。これは、サプライヤーへの支払いに加え、蘇州、中山、鄭州に新しい生産施設を建設するための設備投資が、前年比でほぼ倍増の1.26億元に達したことによるものです。先行投資の大きさと、液冷システムの納品による最終的な収益発生との間のギャップが、現在の収益圧迫の核心にあります。
激戦区となる分野と縮小する利益率
液冷の長期的な需要は堅調と見られており、東呉証券は2026年までに世界市場が800億元に達すると予測していますが、この分野は急速に混迷を深めています。高成長の見通しに惹かれて多数の新規参入者が現れ、競争環境は「ブルーオーシャン」から「レッドオーシャン」へと変化しています。これにより、売上の82%を占める国内販売において、英維克のようなサプライヤーが利益率を守ることは困難になっています。同社の海外事業は52%というより健全な粗利益率を誇っていますが、その規模はまだ小さく、国内の圧力を相殺するには至っていません。
現在1065億元に達する英維克の時価評価は、厳しい監視にさらされています。10人のアナリストのコンセンサスでは、2026年通期の純利益を11億元と予測していますが、この目標を達成するには第1四半期の傾向を急激かつ即座に反転させる必要があります。同社の株価推移は、AIサプライチェーンが現在の構築コストを収益性を保ちながら管理できるかどうかの重要な指標となり、投資家はVertivやCoolITといった競合他社の動向も注視しています。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。