インフレ指標、多忙な週にFRBの利下げ時期を試す

6月10日発表予定の5月消費者物価指数（CPI）は、総合インフレ率が4月の3.4%から3.2%に減速すると見込まれている。しかし、コア指標は3%を超える高止まりが続く可能性があり、FRBの利下げへの道筋は複雑な様相を呈している。

「本インフレデータは6月FOMC会合にとって最も重要なインプットとなる。そして現時点で市場は、9月利下げの確率を五分五分と織り込んでいる」と、Edgenのマクロアナリスト、ジェームズ・オカフォー氏は述べた。

CPIに加えて、生産者物価指数（PPI）と卸売売上高のデータも発表され、パイプライン全体の価格圧力のより完全な全体像が示される。住宅関連では、4月に年率換算402万戸へ0.2%上昇した5月の既存住宅販売件数と、4月に6.2%減少し62万2000戸となった新築住宅販売件数のデータが発表される。30年固定住宅ローン金利の平均は4月末時点で6.30%だったが、その後フレディマックによれば2025年7月以来の高水準に上昇している。

これらのデータは、FRBが相反するシグナルを調整する中で発表される。労働市場は過去3ヶ月間で月平均17万8000人の雇用を追加し、推定される損益分岐点を上回っている一方、インフレは36ヶ月連続で2%目標を上回っている。フェドファンド先物の価格設定によれば、コアCPIが3.3%を上回って発表された場合、市場は初回利下げの時期を2027年に先送りする可能性がある。

住宅市場は圧力下に

住宅データは、4月の新築住宅販売報告で在庫が48万9000戸に膨らみ、現在の販売ペースで9.4ヶ月分の供給量となったことから、特に注目される。これはパンデミック時の景気減速以来の高水準である。新築住宅価格の中央値は前年同月比2.2%上昇の42万2500ドルとなった一方、既存住宅価格は全米不動産業者協会（NAR）によると4月として過去最高の41万7700ドルを記録した。

借入コストの上昇が主要な制約要因となっている。30年固定住宅ローン金利の平均は5月に入ってから約40ベーシスポイント上昇し、通常は春のピークシーズンにあたる時期に、住宅購入 affordability（ affordability ）への圧力が再燃している。NARは最近、 affordability の制約と経済的不確実性を理由に、2026年の住宅販売見通しを下方修正した。

インフレ見通しと関税要因

インフレデータはまた、トランプ政権が今週、強制労働調査に基づき発表した、欧州連合、中国、英国を含む主要貿易相手国からの輸入品に対する10%～12.5%の関税提案の初期影響も反映することになる。これらの措置は実施前に公的意見募集期間を経るものの、ピーターソン国際経済研究所のエコノミストは、完全に施行された場合、これらの関税が12ヶ月間でコアCPIを0.3～0.5ポイント押し上げる可能性があると試算している。

コアCPIがこれだけ長期間にわたり3%を上回って推移したのは、1990年代初頭、FRBがインフレが後退するまで18ヶ月間金利を6%以上に維持した時以来のことである。現在のフェデラルファンド金利は4.25%～4.50%で、3月の0.25ポイント利下げ以降据え置かれており、OIS市場では9月までの据え置き確率を48%と織り込んでいる。

インフレデータと同時に発表される卸売売上高の数字は、在庫水準と企業需要の動向を示すものとなる。ブルームバーグが調査したエコノミストは、4月の卸売在庫が前月比0.3%増加すると予想している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。