インド・ルピーは、資金流出、原油ショック、投資家心理の悪化という「パーフェクト・ストーム」に見舞われ、過去10年余りで最悪の年間パフォーマンスで会計年度を終えようとしています。
1. ルピーは2025-26年度に11%下落し、過去14年間で最大の下落率を記録しました。
2. ホルムズ海峡封鎖の懸念に伴う原油ショックにより、経常赤字が対GDP比で2.6%まで拡大するとの予測が出ています。
3. インド当局は、通貨安定のために2013年の「テーパー・タントラム」時の危機対応策の再導入を検討しています。
木曜日のインド・ルピーは、1ドル＝94.8ルピーを超えて下落し、それまでの上昇分を吐き出しました。中東での紛争長期化への懸念が再燃し、投資家が安全資産とされる米ドルへ回帰したことで、ルピーは過去14年間で最悪の会計年度を締めくくることとなりました。
「特筆すべきは、予測がどれほど速く変化したかということです。わずか2週間前まで、イランへの米地上軍投入は極めて低い確率と考えられていました」と、ペッパーストーン（Pepperstone）のリサーチ責任者、クリス・ウェストン氏はメモで述べています。「その状況は明らかに変わり、市場は柔軟な姿勢を保つ必要性が強まっています。現在の定石は、リスク資産の戻り売りです」
ルピーの下落は広範なリスクオフの動きの一環であり、主要6通貨に対する米ドル指数は100.14と堅調に推移しています。インド通貨は2025-26年度に11%下落し、週明けには過去最安値となる95.21ルピーを記録しました。この下落圧力は、インド市場からの月間ベースで過去最大の資金流出と、世界の石油・ガス流通量の約5分の1が通過するホルムズ海峡が紛争により事実上閉鎖されたことによる原油ショックに起因しています。
この混乱は経常赤字を拡大させ、インドの経済安定を脅かしています。JPモルガンは、原油価格が今年平均100ドルに達した場合、経常赤字が対GDP比で推定0.9%から2.6%へ急拡大する可能性があると予測しています。これを受けてインド当局は、4月8日の次期中央銀行金融政策決定を前に、危機の定石（プレイブック）の再検討を迫られています。
### ルピーを見舞うパーフェクト・ストーム
2025-26年度は、ルピーにとって「アナス・ホリビリス（恐ろしい年）」となりました。割高な株価評価や、海外投資家の意欲を削ぐ米国の懲罰的な貿易関税により、すでに圧迫されていたルピーは、今や深刻な原油ショックに直面しています。2月28日の米国とイスラエルによるイラン攻撃をきっかけとした紛争は、インドの株式および債券市場からの過去最大の資金流出を招きました。
ルピーのパフォーマンスは地域内の他国通貨も下回っており、過去12ヶ月で中国人民元に対して約14%下落しました。投資調査会社バーンスタインは、基本シナリオで1ドル＝98ルピーまで下落すると予想し、紛争が2026年を通じて続いた場合は110ルピーまで急落する可能性があると警告しています。
### 引っ張り出された危機の定石
これに対し、インド当局は2013年の「テーパー・タントラム（引き締め恐慌）」を彷彿とさせる措置を講じています。政府は3月、コスト上昇から消費者を守るためにガソリンと軽油の物品税を引き下げました。インド準備銀行（RBI）も銀行に対し、ルピーのネット・オープン・ポジションの削減を指示し、短期的ではありましたが急激な反発を引き起こしました。
IDFCファースト銀行によると、一連の介入によりインドの外貨準備高は減少し、現在は輸入の約9.2ヶ月分をカバーする水準となっています。これは2013年の危機時の6.5ヶ月分を上回っていますが、紛争が長引けば2027年3月までに7.2ヶ月分まで減少する可能性があると同行は予測しています。こうした状況を受け、RBIが非居住インド人からのドル預金を引きつけるために、2013年のような優遇スワップ制度などのより積極的な措置を導入する必要があるかどうかの議論が巻き起こっています。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を意図するものではありません。
