ハイパースケーラー、AIインフラ向けにユーロ建て債務で600億ユーロを調達

AlphabetとAmazonは今年、東京からロンドンに至る市場で、ユーロ建て債務により600億ユーロ以上を調達し、人工知能インフラへの数兆ドル規模の整備に資金を充てている。

「ユーロ市場は、過去に比べてはるかに大規模な資金調達を支えるのに十分な深みを発達させてきた」と、両ハイパースケーラーの最近の取引を主導したJPモルガンの投資適格級ファイナンス担当グローバル共同責任者、ジョン・サービデア氏は述べた。

Amazonが3月に実施した145億ユーロの8トランシェ取引は、ユーロ市場史上最大の企業案件となり、一方Alphabetは円、カナダドル、スイスフラン、英ポンドで借入記録を樹立した。米国の非金融企業は今年、すでに600億ユーロ超のユーロ建て債務を発行し、過去最高を更新した。モルガン・スタンレーは、ハイパースケーラーによるユーロ借入は2026年だけで500億ユーロに達する可能性があると推計している。

このシフトは債券投資家にリスクをもたらす。ビッグテックが欧州、日本、スイスの信用市場で支配的な勢力になるにつれ、これらの市場はAI支出を巡るセンチメントの変動にさらされやすくなる。整備が強力なリターンをもたらせば信用の質は強化されるが、投資家が投資の規模や収益性に疑問を持ち始めれば、ボラティリティが急騰する可能性がある。

この借入ラッシュは、世界で最も潤沢な資金を持つ企業が資金調達を行う方法における構造的な変化を示している。バンク・オブ・アメリカは、ハイパースケーラーが今年、債券資金の非ドル建て比率を30%に倍増させたと推定している。これは、より深みのある海外市場と、グローバル資産を現地の負債とマッチさせたいという意向に後押しされたシフトである。

BNPパリバの投資適格級ファイナンス担当共同責任者、ジュリオ・バラッタ氏は、企業は調達資金をドルにスワップバックするのではなく、発行通貨のまま保有することが多いと述べた。これにより、欧州やアジアの投資家は、自国市場でAI関連の信用に直接アクセスできるようになる——これはごく最近まで珍しいことであった。

「これらの企業の投資ペースを見て、12カ月先を考えると、いずれかの企業は既に、あらゆる通貨において世界最大の発行体の一角になりつつある」とバラッタ氏は述べた。

投資家の需要は明らかである。Alphabetは、たった1回の発行ラウンドの後で、ICE BofAのスターリング建て社債インデックスにおいて第4位の借入者となり、スイスフラン建てでは第6位となっていた。カンドリアムの最高投資責任者ニコラ・フォレスト氏は、欧州債券市場でテクノロジー・エクスポージャーを構築するために、特にユーロ建て取引を購入していると述べた。

この資金調達の波は、ハイパースケーラー間のAI軍拡競争の規模を浮き彫りにしている。アナリストの推計によれば、Amazon、Alphabet、Microsoft、Metaは今年と来年、AIインフラに合計で3000億ドル以上を支出すると見込まれている。この支出は、Nvidiaのような半導体メーカー、データセンター事業者、電力会社へと流れ、幅広い恩恵を受けるエコシステムを創出している。

しかし、負債による整備の性質は、新たな変数をもたらす。AIのリターンが期待を下回った場合、多額の借入を行った企業は信用格下げに直面し、債券スプレッドが拡大して将来の資金調達コストが上昇する可能性がある。フランクリン・テンプルトンの欧州債券責任者デビッド・ザーン氏は、AIに問題が生じれば「おそらく、より大きなボラティリティを生み出すだろう」と警告した。

現時点では、需要は依然として強い。ハイパースケーラーは、世界の債券市場を活用して、AI競争に必要な規模、柔軟性、通貨構成を確保しており、それによって海外の信用市場をテクノロジー資金調達の中心的柱に変えつつある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。