Hyperliquid、歴史的合意によりUSDC収益の90%を獲得へ

Hyperliquidは、自社プラットフォーム上で保持されるUSDC準備金から生じる収益の最大90%を獲得することでCircleおよびCoinbaseと歴史的な合意に達しました。この動きは、ステーブルコインの収益モデルを根本的に変え、独自トークンであるHYPEの買い戻しを直接的に促進するものです。

Syncracy Capitalの共同創設者であるRyan Watkins氏はX（旧Twitter）で、「今回のCoinbaseとの提携について考えれば考えるほど、これが今年最高のHyperliquidの発表であると確信するようになります」と述べ、この取引によってHyperliquidのモデルが取引量だけでなく預金残高に応じて拡大するものへとシフトしたと指摘しました。

アナリストの予測によると、取引所内の約51億ドルのUSDC残高に基づき、現在の金利水準では、この合意により年間1.35億ドルから1.6億ドルの収益がHyperliquidにもたらされる可能性があります。Compass Pointのアナリストは、これによりCircleとCoinbaseの合計年間EBITDA（利払い・税引き・減価償却前利益）が6000万ドルから8000万ドル減少すると試算しています。

この収益配分契約は、ステーブルコイン発行者に対し、流通を提供するプラットフォームと準備金収益を共有することを強いる新たな前例となります。先週のHYPEトークン価格を約10%押し上げ、最高値46.93ドルに達する要因となったこの合意の成否は、今後HyperliquidにおけるUSDC残高の維持と安定した金利水準にかかっています。

### 収益配分の仕組み

「Aligned Quote Asset v2」（AQAv2）と名付けられたこの取引は、Hyperliquidが昨年から開始していた戦略を正式なものにしたものです。新たな構造の下では、CircleのUSDCを裏付ける米国債準備金から生じる収益は、もはや発行者とその流通パートナーによってほぼ独占的に保持されることはありません。代わりに、その収益の最大90%がHyperliquidのアシスタンス・ファンド（支援基金）に流れ込み、この資本を用いてHYPEトークンの買い戻しが実行されます。

CoinbaseはUSDC準備金の財務運用担当として機能し、Circleは引き続き発行、償還、およびクロスチェーン・インフラストラクチャの管理を行います。利害関係をさらに一致させるため、CoinbaseとCircleの両社はHyperliquidネットワークのバリデーターとなり、それぞれ2000万ドルをステーキングしました。プロトコルは買い戻しプログラムを正式化するため、3000万ドルの買い戻し権限を設定しました。

### 新たなDeFi標準となるか？

既存の主要企業にとってより広範な懸念は、他の大規模なDeFiプロトコルも同様の条件を要求し始める可能性があり、ステーブルコイン発行者の主要な収益源が脅かされることです。Compass Pointのアナリスト、Ed Engel氏とMike Donovan氏は、「他のDeFiプロトコルが収益配分契約を要求するリスクもあると見ている」と記し、PolymarketやJupiterなどのプラットフォームを例に挙げました。

HYPEの投資家にとって、この取引は構造化された定期的な買い戻しメカニズムを通じて、プラットフォームの預金とトークン価値の間に直接的なリンクを作成します。USDC収益からのこの新しい収益源は、無期限先物取引所からの取引手数料を原資とする既存の買い戻しに加わるものです。

しかし、このメカニズムには新たなリスクも導入されます。収益源は現行金利に直接連動しており、米連邦準備制度（Fed）による大幅な利下げが行われれば、買い戻し資金は比例して減少します。また、CircleやCoinbaseとの関係への依存が生じるため、取引所内のUSDC残高は投資家が監視すべき主要な指標となります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。