ホルムズ海峡の石油供給、戦前水準の80%回復に4ヶ月を要する見通し

(P1) RBCキャピタル・マーケッツによると、ホルムズ海峡の石油流量が戦前水準のわずか80%に回復するまでに少なくとも4ヶ月を要する見通しで、これにより今年のブレント原油を80%急騰させ、1バレル約110ドルにまで押し上げた供給ショックが長期化することになります。

(P2) RBCのグローバル商品戦略責任者であるヘリマ・クロフト氏は5月20日、「市場はこれらの原油を再び市場に戻すために必要な時間を過小評価している」と述べました。「たとえ明日外交的な解決に至ったとしても、技術的および物流的な障害は計り知れません」

(P3) 供給の混乱は、イランでの紛争を受け2月下旬から海峡が事実上閉鎖されたことに起因しており、これにより中東の石油生産量は50%以上削減されました。イラクの生産量だけでも日量490万バレルからわずか160万バレルに激減しています。日量1000万バレルを超える総供給損失は、価格高騰により国際エネルギー機関（IEA）が予測した日量42万バレルの需要減少を大幅に上回っています。

(P4) 供給停止の長期化はインフレを高止まりさせる恐れがあり、中央銀行に予定されていた利下げの延期を強いています。累計で5億バレル以上の供給がすでに失われ、戦略備蓄も取り崩されている中、世界の在庫が正常化するスケジュールは現在2027年まで延びており、高いエネルギーコストに苦しむ消費者や産業界にとっての救いは当面期待できません。

技術的・在庫的ハードルが回復を阻害

失われた日量1000万バレル以上の生産を回復する道のりは、閉鎖された油井の再稼働と枯渇した世界在庫の補充という2つの主要な要因によって複雑化しています。

エネルギー・コンサルティング会社のウッド・マッケンジーは、イラク南部の一部の油田が戦前生産量のわずか85%に戻るまでに9ヶ月かかると推定しています。貯蔵ターミナルが満杯になり閉鎖された油井は即座に再始動できず、海峡が再開した後も大きなタイムラグが生じます。

さらに、緊急備蓄を再構築する必要性が、消費と競合する需要を生み出すことになります。IEA加盟国は緊急備蓄から4億バレルを放出していますが、供給状況が安定すればこれらはすべて市場から買い戻す必要があります。ゴールドマン・サックスのベースケースでは、ペルシャ湾の輸出が6月末までに正常化すると仮定していますが、第4四半期のブレント原油は依然として平均90ドルになると予測しています。

オイルショックが世界市場に波及

エネルギー危機は、世界の債券市場での激しい売り浴びせと株価下落の背後にある主要な要因です。投資家が根強いインフレを織り込む中、米30年国債利回りは最近5.183%に達し、2007年以来の最高水準となりました。ライブ市場解説で指摘されたように、「利回りの急騰、高油価、そして世界の金利に対するますますタカ派的な見通し」を背景に、S&P 500とナスダックは3営業日続落しました。

圧力は世界規模です。オーストラリアでは、準備銀行（RBA）のサラ・ハンター総裁補佐が、燃料費に起因する連続的なインフレショックが国民の期待を不安定にさせる（アンカリングが外れる）リスクがあると警告しました。これにより、RBAは以前の予想よりも急激な景気減速を余儀なくされる可能性があります。

原油価格に対する明らかな強気材料があるにもかかわらず、エネルギー株の上昇は緩やかなものにとどまっています。エクソンとシェブロンの株価は今年25〜30%の上昇にとどまっており、持続的な高価格下で莫大なキャッシュフローを創出していることから、さらなる上昇の余地があることを示唆しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。