香港IPO調達額が430億ドルに、テクノロジー企業の比率が63％に急上昇

2026年最初の5ヶ月間で香港IPOの調達額は430億ドルに達し、前年同期比で50％増加した。テクノロジー企業が上場の63％を占めている。

「投資家構成の変化が価格決定の力学を変えつつある」と、UBS証券のグローバル投資銀行業務共同責任者である陳戈（チェン・ガー）氏は述べた。「5年前は香港IPO資金の30～40％が米国投資家からのものだった。現在その割合は約20％に低下し、欧州と中東が30～40％を占めるようになった。」

両市場に上場する銘柄のバリュエーション格差を追跡するハンセンAHプレミアム指数は、2月に約8年ぶりの低水準まで低下し、2024年初頭の161超から約113まで下落した。寧徳時代新能源科技（CATL）、瀾起科技（Montage Technology）、兆易創新科技（GigaDevice Semiconductor）などの銘柄は現在、上海上場に対するプレミアムで香港取引が行われており、10年以上続いた歴史的なディスカウントが逆転している。

この価格再編は、中国のテクノロジー資産に向けたグローバル資本の幅広い再配分を反映している。UBSのリサーチによると、グローバル・アクティブファンドは中国へのアロケーションを2024年第4四半期の5％から約7％に増やしたが、2021年のピークである15％を依然として大きく下回っている。UBSはハンセン指数が2026年末までに30,000を超え、通年の香港IPO調達額は450億～500億ドルになると予測している。

ソブリン・ウェルス・ファンドが初のアンカー投資家に

変化する投資家基盤は、アンカー・アロケーションに明確に表れている。カタール投資庁（QIA）は、東鵬飲料（Dongpeng Beverage）のA+H株上場において、香港IPOのアンカー投資家として初めて参加した。アブダビ投資庁（ADIA）は、MiniMaxの上場で初の香港IPOアンカー投資家としての役割を果たした。JPモルガンとフィデリティも今年、初めて香港IPOのアンカー投資家を務めた。

瀾起科技のIPOでは、UBSアセット・マネジメントが最大のアンカー・アロケーションを獲得し、JPモルガンが2番目に大きかったと陳氏は述べた。両方の決定は香港で行われ、アジア拠点の投資チームの影響力が高まっていることを反映している。

転換社債が香港の資金調達環境を一変

香港上場企業は今年、従来のエクイティ・プレースメントよりも転換社債を通じた調達額が多くなっている。中国宏橋集団（China Hongqiao Group）は4月に102億元のゼロクーポン転換社債を発行した。これは過去最大の人民元建て転換社債である。

転換社債の投資家プロファイルも拡大している。以前は購入者の70～80％が欧州の転換社債スペシャリストだったが、その割合は約50％に低下し、保険会社や株式投資を主とする機関投資家が市場に参入していると陳氏は述べた。

香港IPOの価格決定力における構造的シフトは、AI（人工知能）や半導体分野に対するグローバルな需要が強い限り、中国のテクノロジー企業が香港でプレミアム評価を維持できることを示唆している。投資家は、AIスタートアップやチップ設計企業の今後の上場を注視し、新たな価格決定の枠組みが持続するかどうかを検証することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。