ヘッジファンド、米国テクノロジー株を過去最速ペースで売却—AIトレードが巻き戻される

ヘッジファンドは先週、米国情報技術（IT）株を過去10年以上で最大のネット売越を記録した。この売りは半導体、メガキャップ銘柄、セクターETFにわたり、4標準偏差のイベントとなった。

6月25日までの週における米国IT株のネット売越は、zスコアでマイナス4.0を記録した。ゴールドマン・サックスのプライムブローカレッジデータによれば、ロングとショートの売りが1.3対1の比率で行われた。半導体および半導体装置は金額ベースでその半分以上を占め、8営業日連続のネット売越となった。いわゆるマグニフィセント・セブン（アップル、マイクロソフト、アマゾン、エヌビディア、アルファベット、メタ、テスラ）は5週連続でネット売越となり、ネットエクスポージャーの合計は過去3年間の6パーセンタイルにまで低下した。

「これはAI投資サイクルの終焉ではない。我々は依然として歴史的な投資熱狂の只中にいる。しかし、市場による純粋な勝者と敗者の選別は、今まさに根本的な再評価の過程にある」と、ゴールドマン・サックスの営業・トレーディング部門のパートナーであるマーク・ウィルソン氏は述べた。

EPFRのデータによると、米国株ファンドは当週85億ドルの純流出を記録し、2026年3月以来の週間資金流出となった。前週には過去最高の1,192億ドルの資金が流入しており、急激な反転となった。S&P500種株価指数は週間で約2％下落し、大型テクノロジー株は約6％下落した。ラッセル指数の年次リバランスが取引量を拡大したものの、ゴールドマンのトレーディングデスクによれば、資産運用会社は売りを「秩序立った」方法で実行し、パニックの兆候は見られなかったという。

S&P500の11セクターのうち、8セクターでネット売越が記録された。情報技術が下落を主導し、通信サービス、産業株、ヘルスケアがそれに続いた。一方、生活必需品、エネルギー、不動産はネット買越となった。素材セクターはマイナス1.9標準偏差と、3カ月超で最大の週間ネット売越を記録。金属・鉱業株のロング・ショート比率は、6月初旬の年初来高値1.69から1.21に低下した。

ボラティリティの背景にある「混雑」問題

この売りの背景には、ヘッジファンド業界全体にわたる極端なポジショニングのシグナルが存在した。ゴールドマン・サックスのプライムブローカレッジ戦略チームによると、ファンド全体のレバレッジは過去最高に達し、米国とアジアのAI関連ポジション間の相関は歴史的に見て99パーセンタイルに達した。年初来、ヘッジファンドは米国資産を大きくネット売越する一方、アジア（主に日本と韓国）へのエクスポージャーを拡大してきた。

その混雑は韓国で顕在化した。コスピ指数は1週間で2回もサーキットブレーカーが作動する事態となり、これは今世紀の全サーキットブレーカー発動件数の20％を占める。指数の約60％の時価総額は、サムスン電子とSKハイニックスの2銘柄に集中しており、数百億ドル規模のレバレッジETFレプリケーション商品がその背景にある。両社の最近の増産計画は、ストレージ業界の歴史的に高い利益率がやがて供給圧力にさらされることを市場に警告した。

週間で米10年債利回りは8ベーシスポイント低下して4.37％となり、原油は約9％下落し、これが消費者関連セクターに一定の支援を提供した。VIX指数はデータ上直接言及されていないものの、ローテーションの加速に伴い上昇したボラティリティを反映していた。

投資家にとって、今回の混乱から得られる重要な教訓は、AIトレードをもはや一枚岩として扱うことはできないという点である。市場は現在、不確実なリターンを伴うAIインフラに巨額の投資を行う企業、コスト上昇によるマージン圧縮に直面する企業、そしてその設備投資から直接恩恵を受ける企業とを、明確に区別し始めている。この選別は、今年下半期の株式アロケーションを決定づける変数となるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。