ヘッジファンド、米国株を6カ月ぶりの最速ペースで購入 ゴールドマン指摘

ヘッジファンドは、先週、米国株式を6カ月ぶりの最大規模で純購入したと、ゴールドマン・サックスのプライムブローカレッジデータが示した。S&P500種株価指数は9週連続で上昇を記録した。

「買いは広範囲に及び、ロングの追加とショートカバーの両方がこの動きに寄与した」と、ゴールドマン・サックスのプライムブローカレッジチームは、金曜日付の顧客向けノートで記述した。

米国株式のネットレバレッジは55.3%に上昇し、過去1年間の89パーセンタイルに位置する。ファンダメンタル・ロング/ショート比率は1.4ポイント上昇し、99パーセンタイルに達した。これは、運用者が過去12カ月で最も集中的な強気のポジションを取っていることを示している。米国上場ETFのショートインタレストは2週連続で縮小し、0.6%減少した。

このポジションの変化は、5月下旬からの急激な反転を示している。当時、ヘッジファンドは半導体エクスポージャーを削減し、インフレ指標が予想以上に強い結果となった後、マクロのショートヘッジを追加していた。ナスダック100が年初来で20%以上の上昇を見せ、S&P500が2023年以来最長の週間連続上昇を記録している中で、問題は、マクロ環境が変化した場合に、行き過ぎたポジショニングが市場を急激な巻き戻しに対して脆弱な状態にしているかどうかである。

金融株が主導、産業株は遅れをとる — セクターローテーション

金融株は6カ月ぶりの最大規模の純購入を記録し、ゴールドマンのデータによると、ロング買いとショート売りの比率は6.5対1だった。決済サービス企業が資金流入を牽引し、銀行がそれに続いた一方、消費者金融や資本市場関連銘柄では一部相殺的な売りが見られた。急増にもかかわらず、金融株は依然として大幅なアンダーウェイト状態にある。同ノートによれば、総計およびネットの配分はともに、過去5年間のレンジの1パーセンタイルに位置している。

産業株は正反対の状況を示している。このセクターは過去8週間のうち7週間でネット売り越しとなっており、ショートエクスポージャーは過去1年間の90パーセンタイルに上昇した。ゴールドマンによれば、2月以来、売りは主にロンの手仕舞いではなく、新たなショートポジションによって牽引されている。

この乖離は、米国経済をめぐる相反するナラティブを反映している。金融株は、長期化する高金利が純金利マージンを支え、底堅い消費者が決済量を維持するという期待から恩恵を受けている。対照的に、産業株は製造業サイクルの減速と資本財需要をめぐる不確実性という逆風に直面している。

ネットレバレッジ55.3%において、ヘッジファンドのエクスポージャーは、歴史的に高いボラティリティの期間に先行してきた水準にある。89パーセンタイルという数値は、レバレッジが過去1年間でこれより高かったのはわずか11%の期間のみであることを意味する。もし、予想以上のCPI、ハト派的なFRBのサプライズ、あるいは地政学的ショックといった触媒がレバレッジ解消イベントを引き起こせば、その巻き戻しはあらゆる downside の動きを増幅させる可能性がある。

次の主要な試練は、7月11日に発表される6月の消費者物価指数と、それに続く7月30〜31日の連邦公開市場委員会（FOMC）会合である。現時点では、市場のモメンタムは、人工知能インフラへの投資と予想を上回る決算シーズンへの楽観論によって牽引されていると、ゴールドマンは指摘した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。