AIではなく海運に賭けたヘッジファンド、同業他社の97%を上回る成績

人工知能（AI）ではなく海運に賭けるという逆張り戦略が、ある香港のヘッジファンドを同業他社の97%より優位に立たせ、市場に浸透しているテック主導のナラティブに異を唱えることで、今年30%以上のリターンをもたらしました。過去5年間で230%以上のリターンを上げているHDキャピタル（HD Capital Ltd.）の「天宇中国基金」は、4月時点で海運をポートフォリオの11%とする最大のセクター露出として保有していました。

「海運セクターは強力な上昇サイクルにあります」と、HDキャピタルの最高投資責任者（CIO）である王葉清氏は声明で述べています。同氏は、地縁政治的紛争がなかったとしても、基本的な需給の変化により、海運運賃の周期的な上昇傾向は堅調であると主張しました。

2 億ドルの運用資産を持つこのマルチアセット・ファンドの戦略は、実物資産に大きく偏っており、4月時点で石油輸送に11%、造船にさらに6.1%を配分しています。これは、王氏がバブルと見ているAIブームに対する見解とは対照的です。同ファンドは、MINIMAX-WやKNOWLEDGE ATLASといった大規模AIモデル企業を避け、「製品の同質化が深刻で、ビジネスモデルが不明確であり、確実性が低く、バリュエーションが相対的に高い」と指摘しています。

この投資テーマは、AIの覇権をめぐる資本集約的な競争が、モデル開発者自身に利益をもたらさない可能性があることを示唆しています。同ファンドの成功は、市場のより広範な再考を促し、高バリュエーションのAIソフトウェア企業から、華やかさには欠けるものの現在より収益性の高い産業・景気敏感セクターへと資本が移動する可能性があります。

海運の周期的な上昇傾向

王氏によると、石油タンカーと海運のファンダメンタルズは強化されています。同氏は、昨年米国がイランのエネルギー輸出を抑制するために制裁を強化したことが重要な要因であると指摘しています。これにより、規制非準拠の船隊の廃船が加速し、準拠した石油タンカーの供給が引き締まり、それらの市場シェアと価格決定力が高まりました。この供給側の制約は、短期的な地縁政治ニュースに左右されず、海運運賃に持続的な追い風をもたらしています。

AIの「明らかなバブル」

物理的な世界については強気である一方で、HDキャピタルはAIソフトウェアのバリュエーションについては公然と弱気です。王氏は、「現在の生成AIモデルとAI設備投資には明らかなバブルがある」と考えています。インターネット大手が多額の投資を行っているものの、クラウドサービスや広告を通じてそれらを回収することは困難であり、キャッシュフローに大きな圧力をかけていると主張しています。同ファンドは、人気の高いモデル企業ではなく、データセンターや電力設備など、より直接的で予測可能な収益源を持つAI構築の「つるはしとシャベル」戦略に関連するハードウェアを好んでいます。また、同ファンドのパフォーマンスは、新世界発展（New World Development）などの発行体による債券への投資によっても支えられており、伝統的な資産に価値を求める戦略をさらに際立たせています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。