HALO戦略、AI耐性資産で70%の利益を達成

「HALO」と呼ばれる新しい投資戦略が、人工知能の時代にソフトウェアよりも物理的資産に賭ける投資家に利益をもたらしています。

ウォール街では「HALO」と銘打たれた新しい投資テーマが注目を集めており、公益事業や鉱業などの重資産セクターのアウトパフォームを後押ししています。この戦略は Heavy Assets, Low Obsolescence（重資産、低陳腐化）の略で、物理的なインフラは資産の少ないテック企業よりもAIによる混乱に対して耐性があるという考えに基づいています。これにより、一部の銘柄では70%を超える上昇が記録されています。

「AIはプログラマーやアナリスト、さらにはソフトウェアスイート全体を置き換えることができますが、製油所や電力網、銅山を置き換えることはできません」と、この用語を考案したリソルツ・ウェルス・マネジメントのCEO、ジョシュ・ブラウン氏は述べています。

この論理は2026年に現実のものとなり、MSCIワールド指数の公益、鉱業、エネルギーセクターはいずれも市場全体を上回りました。個別銘柄レベルでは、韓国のエンジニアリング企業である斗山グループ（Doosan Group）の株価が、今年米ドル建てで70%以上急騰しました。対照的に、SaaS（Software-as-a-Service）企業や不動産プラットフォームのライトムーブ（Rightmove）の株価は低迷しており、後者は昨年末に25%下落しました。

このトレンドは、成長重視のテック株からバリュー重視の産業株への長期的なシフトの可能性を反映しており、投資家は、AIや戦略的資源をめぐる地政学的緊張によって形成される経済において、どの企業が真の「堀（モート）」を保持しているのかを再評価せざるを得なくなっています。

テーマの成熟に伴いバリュエーションの差が縮小

ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ギョーム・ジェッソン氏によると、HALO企業の定量的基準には、総資産に対する固定資産の比率が高いことや、売上高に対する多額の設備投資（CAPEX）などが含まれます。例えば、チップメーカーのTSMCは、2020年以来、年間平均320億ドルの設備投資を行っています。

この物理的資産へのローテーションは非常に顕著で、1年前には欧州のHALO銘柄が資産の少ない競合他社に対して持っていた35%のP/Eバリュエーション・ディスカウントは、現在ではほぼ完全に解消されました。ジェッソン氏は、今後は利益の成長がこれらの株価の主な原動力になると考えていますが、慎重な見方をする専門家もいます。

ブランディワイン・グローバルのパトリック・ケイザー氏は、「現時点で、魅力的なリスク・リワードを備えた投資可能なテーマだとは思いません」と述べ、容易に得られる利益はすでに達成された可能性があることを示唆しています。

多極化する世界における「希少性」への賭け

HALOテーマは、グローバルな変化に関するより深い物語に支えられています。ファースト・イーグル・グローバル・バリュー・ファンドのファンドマネージャー、ジュリアン・アルベルティーニ氏は、「パックス・アメリカーナ」の終焉により、各国がエネルギー、防衛、サプライチェーンにおける戦略的自律性を優先せざるを得なくなっていると主張しています。同氏は、米国企業のキャッシュフローに対する投資比率が1990年代初頭の約70%から、現在の10年間では40%未満に低下していると指摘します。彼にとっての鍵となる問いは「希少性」であり、その企業が代替不可能なものを所有しているかどうかです。

この見解は、バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、セバスチャン・レドラー氏の警告によっても補完されています。同氏は、「エージェンティックAI（自律型AI）」の台頭が消費を自動化し、欧米経済が中国と同様の過剰生産問題に直面する可能性があると警告しています。このような環境下では、遠い将来の約束に頼るモデルよりも、短期的な利益を生み出すことができるビジネスモデルが好まれます。

HALOを1990年代の「旧経済」対「新経済」の議論になぞらえる向きもありますが、ブラウン氏のような支持者は、これが半導体のようなハイテク・高設備投資産業と伝統的な重工業を網羅する、AI時代のための新しいファクターであると主張しています。核心となる考え方は、デジタルの豊かさの世界において、物理的な希少性が究極の価値になりつつあるということです。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。