ダブルライン・キャピタルのジェフリー・ガンドラック氏は、将来の景気後退をきっかけに米国政府が約31兆ドルにのぼる債務を一方的に再編するというテールリスクに備え、ポートフォリオの再配置を行っています。この戦略は、利払いの強制的な削減による潜在的な損失を軽減するため、同じ満期の高クーポン米国債を最低クーポンのものに交換するというものです。
ガンドラック氏はブルームバーグテレビジョンのインタビューで、「もし政府が『いいか、利払い費用が今や3兆ドルだ。景気後退も起きた。金利も上がった。今や6%で30年債を発行しているが、もう支払えない』と言い出したらどうなるか」と語りました。同氏は、政府がすべての既発債のクーポンを1%に引き下げるシナリオを「究極の先送り」と表現しました。
この動きは、10年物米国債利回りが4.3%を上回り、連邦公的債務が米国の年間経済生産の100%を超えている中で行われました。ガンドラック氏の取引は、例えば4.75%のクーポン債を売却し、同じ満期の1.5%のクーポン債を購入するというもので、この防御的なシフトは、より大きなクーポン削減のリスクを排除することで、それ自体で採算が合うと同氏は考えています。クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）が示す市場予測の5年以内米国デフォルト確率は、依然として1%未満にとどまっています。
ガンドラック氏はその確率は低いと認めつつも、結果は深刻であり、米国が何世代にもわたって借入市場から締め出され、債券価格が暴落する可能性があると主張しています。「債権王」は、2007年の住宅バブル崩壊を見事に言い当てたときと同様、発生確率は低いが影響の大きい事象からファンドを守るため、計算された賭けに出ています。
ホワイトハウスはこの見方に強く反論しました。国家経済会議（NEC）のケビン・ハセット委員長は、政府のデフォルトはあり得ないと述べました。ハセット氏は「現政権は、債務不履行に見えるようなことは一切しない」と述べ、財政責任と強いドルへのコミットメントを強調しました。同氏は、1990年代と同様の経済成長の加速が国の債務負担の管理に役立つと主張しました。
公式な否定にもかかわらず、この議論は米国の財政軌道に対する投資家の懸念が高まっていることを浮き彫りにしています。経済学者は、年間の予算赤字が今後数年間、約2兆ドル近くで推移し、財務省の資金調達ニーズが継続的に増加すると予測しています。ガンドラック氏の防御的な姿勢は、たとえ可能性が低くても、米国の債務水準の持続可能性に対する市場の広範な不安を反映しています。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。
