ガンドラック氏、CPIが4%に達する見通しでFRBの利下げは「不可能」と発言

(P1) ダブルライン・キャピタルのジェフリー・ガンドラックCEOは、2026年の米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げは「不可能」であると述べ、根強いインフレと債券市場のシグナルが金融緩和の窓を閉ざしたと主張しました。5月18日のこの発言は、4月の米インフレ率が2023年5月以来の速いペースとなる3.8%に急騰し、中央銀行の目標を大幅に上回ったことを示すデータを受けたものです。

(P2) ガンドラック氏はFOXニュースの番組「サンデー・モーニング・フューチャーズ」のインタビューで、「2年債利回りがフェデラルファンド（FF）金利を50ベーシスポイント近く上回っている状況では、私にとって利下げは不可能です」と語りました。

(P3) 債券市場の価格形成は、インフレを迅速に抑制するFRBの能力に対する不信感を反映しています。4月の消費者物価指数（CPI）は年率3.8%に加速し、ガンドラック氏は自社のモデルによれば次回のCPI報告は「4％台から始まる」だろうと警告しました。さらに圧力を強めているのが、イランでの戦争による原油価格の上昇であり、これが将来のインフレ報告に直接波及しています。

(P4) ガンドラック氏の見通しは、FRBが「より高く、より長く（higher for longer）」という金利スタンスに縛られることを示唆しており、今年2回の利下げを織り込んでいた市場の期待に真っ向から挑戦するものです。これにより、新たに就任したケビン・ウォシュFRB議長は、高インフレと地政学的ショックという複雑な環境を受け継ぎながら、展開できる政策手段が限られているという困難な立場に置かれることになります。

ガンドラック氏の核心的な主張は、ハト派的なシナリオに協力することを拒むインフレデータに基づいています。同氏は、市場が利下げを期待していた一方で、データは一貫して反対方向に動いていると指摘しました。CPIが4%を超えるとの予測は、2%の目標への復帰を目指すFRBにとって大きな挫折を意味し、低金利を正当化することが政治的・経済的に困難になります。エネルギー価格の急騰は直接的な逆風となり、経済全体に高いインフレ期待を定着させる恐れがあります。

厳しいマクロ経済背景にもかかわらず、米国株式市場は「奇妙なほど堅調」を維持しています。ガンドラック氏はこれを、FRBがインフレに対して断固とした行動をとれないことによって煽られた投機的な環境によるものだと分析しています。「FRBがインフレに対して何もしないとき、株式市場はただひたすら上昇する」と同氏は述べ、予想を上回る企業決算が「投機的な狂乱を煽っている」と指摘しました。しかし、市場のバリュエーションは「非常に割高」であり、すでにかなりの量のリスクを織り込んでいると警告しました。

株式以外では、ガンドラック氏はプライベート・クレジット市場に対する警告を改めて表明し、より多くの資産を管理しようとするスポンサーの「強欲」によって引き起こされる、新規投資家の絶え間ない流入を必要とする「不穏な」構造的特徴であると表現しました。過去3年間、同氏は「コモディティに対して非常に強気」であり、割高な株式や債券のマイナスの実質利回りに直面している投資家にとって、数少ない魅力的な代替案の一つであると考えています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。