金価格が最高値から14%下落、これは「黄金の穴」か　イラン危機で試されるペトロダラー体制

米イラン衝突が始まって以来、金価格は約14%下落しました。伝統的な安全資産としては直感に反するこの動きに、投資家はその役割を疑問視しています。しかし、市場のメカニズムと歴史的前例を深く掘り下げると、この下落は流動性主導の一時的な事象であり、より深刻で長期的な強気要因を隠している可能性が浮上します。それは、50年の歴史を持つペトロダラー体制（石油ドル体制）への脅威の加速です。

「中東情勢が明らかに再び緊迫化しており、石油価格の再高騰のリスクが高まる中、金の予測はやや弱含みにシフトしています。原油高はドルの上昇と債券利回りの上昇を招く可能性があります」と、City IndexおよびFOREX.comの市場アナリスト、ファワド・ラザクザダ氏は述べています。

当初の価格下落により、金スポット価格は1オンスあたり約4,783ドルまで下落し、1月の高値からの後退が続きました。これに伴い、世界の金ETFからは推定108億ドルの資金が流出しました。この売りは主にテクニカルなもので、原油価格の急騰と株価の下落がマージンコール（追証）を引き起こし、ファンドが現金を確保するために金のような最も流動性の高い資産の売却を余儀なくされたためです。

このダイナミクスは1970年代のオイルショックを彷彿とさせます。1973年と1979年のいずれにおいても、金は当初、流動性の引き締まりにより短期的で急激な調整を見せましたが、その後に持続的なインフレと成長鈍化、すなわちスタグフレーションの現実が定着すると、大規模な上昇に転じました。中東の重大な紛争が石油供給の要所を直接脅かした過去の事例でも、金は最終的に新たな地政学的・インフレ的現実を反映して再評価されました。

信頼の危機ではなく、流動性の危機

現在の金への圧力は、金そのものに対する不信任投票ではなく、より広範な市場のデレバレッジ（負債圧縮）の兆候です。紛争が激化すると、世界の石油供給の約20%を担うホルムズ海峡の供給遮断懸念から原油価格が急騰しました。北海ブレント原油先物は1バレル95ドル付近まで上昇。この動きは株式市場を揺るがし、投資家は他での損失を補填するために、金を含む利益の出ている流動的なポジションの解消を余儀なくされました。

この強制的な売りは、中国のある市場分析が「黄金の穴（ゴールデン・ピット）」と呼んだもの、つまり買い場を提供する深い短期的な谷を生み出しました。その論理は、強制的な清算が終われば、市場は再び主要な推進要因、すなわち米ドルの世界的覇権の基盤を積極的に侵食している地政学的危機に注目するだろうというものです。

ペトロダラー体制が直面する歴史的な試練

長期的な金強気説の核心は、米イラン紛争がペトロダラー体制（石油をドルで価格設定することで半世紀にわたりドルの準備通貨としての地位を支えてきた合意）に突きつけている挑戦にあります。最近の出来事は、この土台に亀裂が入っていることを示唆しています。

ウォール・ストリート・ジャーナル紙によると、米国の主要な同盟国であるアラブ首長国連邦（UAE）は、紛争によりドルが不足した場合、石油販売に中国の人民元を使用せざるを得なくなる可能性があると警告し、金融セーフティネットについてワシントンと協議を開始したと報じられています。これに先立ち、イランがホルムズ海峡の通航料として人民元を要求し始めたとの報道もあります。これらの動きはまだ初期段階ですが、エネルギー貿易におけるドルの覇権に対する直接的な挑戦を意味します。

この傾向は、より広範な脱ドル化の動きの一部です。2022年に米国と同盟国がロシアの外貨準備を凍結して以来、世界の中央銀行は没収不可能な非政治的な準備資産を求めて金の購入を加速させています。現在の紛争とそこでの米国の役割は、その傾向を強化する可能性が高く、短期的な金利見通しとは無関係に、金に対する安定的で構造的な需要を提供することになるでしょう。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。