ゴールドマン・サックス、重資産銘柄の15％上昇局面は業績でさらに拡大へ

ゴールドマン・サックスのストラテジストは、重資産企業が今期決算で力強い業績を達成し、HALOトレードが第二局面に入る中で軽資産型企業に対するアウトパフォーマンスをさらに拡大すると予想している。

「物理的資産、インフラ、産業キャパシティが戦略的重要性を取り戻す世界に対して、投資家は依然としてポジションを過小に取っている」と、ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ギョーム・ジェソン氏は述べた。

欧州の資本集約型銘柄のバスケットは年初来で15％上昇し、公益事業やエネルギー企業がけん引した。一方、軽資産銘柄を追跡する指標は2％下落した。この乖離は、高バリュエーションのテクノロジー銘柄から、希少な物理的資産、高い参入障壁、陳腐化リスクの低い企業——HALOテーマの特徴——への資金シフトを反映している。資本集約型銘柄のロングと資本軽視型銘柄のショートを組み合わせた戦略は、今年20％のリターンを生み出したと、ゴールドマンのデータは示している。

第二局面では、企業はバリュエーション拡大に依存するのではなく、業績を達成することが求められるとストラテジストは述べた。データセンター、半導体、公益事業、防衛は2026年の総設備投資の40％超を占めると予想され、2022年の25％から増加する。これは設備投資サイクルにさらなる余力があるという見方を支持している。

AIを超えて拡大する設備投資サイクル

HALOテーマ——重資産・低陳腐化（Heavy Assets, Low Obsolescence）の頭字語——は年初にRitholtz Wealth ManagementのCEOジョシュ・ブラウン氏によって2026年で最も重要なトレードとして指摘された。以来、人工知能による破壊的変革への懸念から、物理的資産が模倣困難で陳腐化しにくい企業に投資家が向かう中で、この戦略は勢いを増している。

ゴールドマンの買い推奨銘柄は5つのカテゴリーにまたがる：EnelやVeolia Environnementなどのインフラ企業；ShellやAir Liquideを含む基礎素材；AirbusやBAE Systemsなどの航空宇宙・防衛銘柄；VolvoやNestléを含む製造・消費者プラットフォーム；そしてASML HoldingやDeutsche Telekomが選出されたテクノロジーの物理的階層である。

このトレードは世界規模であり、ストラテジストらは物理的经济成長の新局面では、欧州、日本、および新興市場の一部が、株式市場が依然として資本軽視型セクターに集中している米国よりも有利になる可能性があると述べた。業績予想はすでにこの乖離を反映しており、重資産銘柄では2026年に向けて最大の上方修正が見られている。

S&P500種株価指数は年初来10.1％上昇の7537、ナスダック総合指数はAI関連テクノロジー銘柄にけん引され12.4％上昇の26,121となった。米10年国債利回りは今年33ベーシスポイント上昇して4.50％となり、ニューバーガー・バーマンの資産配分チームによれば、この動きはインフレ期待ではなくほぼ完全に実質金利の上昇によるものである。原油は年初来20.6％上昇し、HALOトレードを支えるエネルギー安全保障と産業主権のテーマを反映している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。