ゴールドマン・サックス、9つの指標が市場の熱狂上昇を示すと分析

ゴールドマン・サックスのリサーチチームは、株式市場の熱狂度を測る9つの異なる指標を分析し、米国株式市場は数カ月前よりも危険なバブル領域に近づいているものの、総合的なリスク評価は過去の投機熱の時期に見られた水準を依然として下回っているとの結論を発表した。

「これらの指標は総合的に、上昇しているが極端ではないレベルの熱狂を示している」と、ゴールドマン・サックスの米国株式チーフストラテジスト、デビッド・コスティン氏は6月8日のメモで述べた。「2026年初頭よりもバブルに近づいているが、総合的な数値は依然として2000年や2021年のピークには及ばない。」

9つの指標は、バリュエーション倍率、センチメント調査、IPO活動、証拠金債務、個人投資家のフロー集中度、オプション出来高、企業インサイダー売却、株式発行、ボラティリティ期間構造に及ぶ。ゴールドマンの総合指標では、9つのうち5つが「上昇」領域に達しており、IPO活動と個人投資家のオプション取引が最も高い数値を記録している。S&P500種株価指数は6月5日時点で予想利益の21.5倍で取引されており、10年平均の17.8倍を上回っているが、ドットコム時代の25倍超の倍率を大きく下回っている。

この分析は、市場の過熱をめぐる議論が激化する中で発表された。JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモンCEOは5月27日、取引活動が「強気一辺倒」であり、現在の環境は1972年、1986年、2000年、2007年——いずれも大きな景気後退に先行した年——に類似していると警告した。ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者レイ・ダリオ氏は6月3日、ブルームバーグテレビジョンに対し、自身の独自バブル指標は米国株式市場が「2000年や1929年と同水準に——まだ達してはいないが——近づいている」ことを示していると語った。

指標が分岐するポイント

ゴールドマンの枠組みは、価格ベースのシグナルとファンダメンタルズベースのシグナルを区別する。S&P500の株価売上高倍率などのバリュエーション指標は、過去のレンジの89パーセンタイルにランクされており、一方、株式リスクプレミアム——投資家がリスクフリー資産に対して要求する超過リターン——は180ベーシスポイントにまで圧縮され、10パーセンタイル近くにある。これらの数値は警戒を促している。

しかし、他の指標はより抑制された状況を示している。時価総額に占める証拠金債務の割合は1.8%で、2021年後半のピークである2.4%を下回っている。総取引量に占める企業インサイダー売却の割合は正常範囲内にとどまっており、VIX指数は時折20を超えて上昇するものの、過去3カ月の平均は16.5と、本格的なストレスイベントに伴う25超の水準を下回っている。

米10年国債利回りは6月5日に4.32%となり、予想を上回る雇用統計を受けて週間で12ベーシスポイント上昇した。一方、DXY指数は104.5近辺で推移した。クロスアセットの状況は、株式が金利上昇をシステム全体の価格調整なしに吸収していることを示しており、コスティン氏のチームは、利回りが上昇を続ければリスクになると指摘している。

今後の見通し

ゴールドマンのリサーチは、差し迫った天井を予想するものではない。総合指標は、過去にも現在と同等以上の水準で長期にわたって推移したことがあるが、その際に暴落には至っておらず、最も顕著な例は2010年代半ばの強気相場である。しかし、メモは株式リスクプレミアムの縮小により、許容誤差が少なくなっていると警告している。2026年の業績成長がコンセンサスである14%に届かなければ、バリュエーションの下限が切り下がる可能性がある。

S&P500は6月5日に5847で終了し、雇用統計を受けて1.2%下落した。テクノロジーと一般消費財・サービスセクターが下落を主導した。ナスダック100は1.8%下落し、ダウ工業株30種平均は0.6%下落した。米国取引所の取引高は128億株に達し、20日平均を15%上回った。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。