世界の原油在庫が4億6,000万バレル減少、6月下旬に逼迫ゾーンへ

ブレント原油はここ数週間、1バレル＝100ドル近辺で推移しているが、この静けさの裏で世界の原油在庫は急速に減少しており、JPMorganは6月下旬に逼迫ゾーンに入り、9月までに運用下限に近づくと予測している。

「世界の可視原油在庫は3月上旬以来、約4億6,000万バレル減少しており、1日当たり460万バレルの取り崩しに相当する」と、JPMorganのコモディティ調査責任者ナターシャ・カネヴァ氏は6月9日付のリポートで述べた。

ホルムズ海峡は名目上はなお封鎖されており、可視船舶交通量は戦前の水準の約15%にとどまっている。トランスポンダーをオフにして航行する非合法な輸送量は5月後半に1日平均約210万バレルで、紛争開始前に通過していた1日1,600万バレルをはるかに下回っている。

海峡が6月以降も閉鎖された場合、封鎖が1カ月長引くごとに、ブレント原油は第3四半期に1バレル当たり約5ドル、第4四半期には約15ドル上昇するだろう。在庫バッファーが消滅し、市場が供給ショックに対するクッションを失うためだ、とカネヴァ氏は述べた。

湾岸諸国以外の生産国は増産を進めているが、そのギャップを埋めたのはごく一部にとどまる。ブラジルの生産量は最初の4カ月間でアナリスト予想を1日当たり約20万バレル上回り、ベネズエラも同程度の上振れとなった。米国は3月から5月にかけて1日当たり80万バレルを増産すると同時に、戦略石油備蓄を過去最速のペースで放出した。米国の原油輸出は4月に1日当たり250万バレル、5月にはさらに300万バレル急増した。ロシアはウクライナのドローン攻撃が製油所や輸出ターミナルを直撃した影響で、4月は1日当たり50万バレル、5月は70万バレルの生産下振れとなった。

湾岸諸国以外の正味供給増加量は3月に1日当たり約210万バレル、4月に240万バレルだったのに対し、失われた中東からの供給は約1日1,600万バレルに上る。

需要破壊のペースと規模は想定を上回っている。世界の石油需要は3月に前年同月比で1日当たり190万バレル減少し、アナリストが予想していた60万バレル減の3倍以上となった。このうち中東が1日当たり140万バレルを占め、フライト欠航、外出自粛要請、石油化学プラントの停止によりガソリン需要は2021年初頭以来の低水準、ナフサ需要は10年近くぶりの低水準に落ち込んだ。

JPMorganは4月の需要予想を1日当たり300万バレルの減少、5月を420万バレルの減少に修正しており、それぞれ需要破壊量が490万バレル、560万バレルに達することを示唆している。

運用下限は見た目よりも近い

「運用最低水準」——パイプライン、製油所、タンカーが機能できなくなる水準——という概念は、石油市場の中心的なリスクとなりつつある。世界のシステムは稼働に約68億バレルのシステム充填量を必要とする。可視在庫が3月以来すでに4億6,000万バレル減少している中、アナリストはホルムズ海峡が閉鎖されたままであれば、世界は9月までにタンク底を迎える可能性があると警告する。

たとえ迅速な外交的解決が成立したとしても、危機を回避できるわけではない。海峡の正常な交通を回復するには、最良のシナリオでも少なくとも3カ月を要するとアナリストは分析する。OECD加盟国は戦略備蓄から約4億バレルを放出し、その約半数はまだ輸送中だが、これらの備蓄で賄えるのは数週間であり、数カ月ではない。

OPEC+が7月から日量18万8,000バレルの増産目標を決定したことは、海峡が閉鎖されている間はほぼ象徴的な意味しか持たない。OPECのデータによると、同グループの実際の生産量は2月の1日当たり4,277万バレルから4月には3,319万バレルに急減している。

「ホルムズ海峡が再開された場合、市場は不足への恐怖から急速に余剰への恐怖へと移行する可能性がある」と、Rystadのアナリストで元OPEC関係者のホルヘ・レオン氏は述べた。

市場にとっての問いは、「これで全部か」という心理から「これが終わっていなかったらどうなるのか」という心理へ、いつ転換するかだ、とカネヴァ氏は記した。封鎖が第4四半期まで続けば、ブレント原油は100ドルをはるかに超えて急騰する可能性があり、最後の在庫バッファーが消え去る中、封鎖が1カ月長引くごとに1バレル当たり15ドルが上乗せされることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。