ギルダン・アクティブウェア、チャネル詰め込み疑惑の調査で18%急落

Bleichmar Fonti & Auld LLP（BFA）は、調査報告書を契機に6月16日に株価が18.75%下落したギルダン・アクティブウェアに対し、証券詐欺の調査を開始した。

BFAの声明によると、同法律事務所はギルダンが報告された収益の真の原動力や持続可能性について投資家を誤解させたかどうかを調査している。調査の中心は、同アパレルメーカーが卸売業者や販売代理店に過剰な在庫を押し込み、人為的に売上を水増しする「チャネル詰め込み（channel stuffing）」スキームに関与したという疑惑である。

ギルダンの株価は6月16日、前営業日の61.97ドルから11.62ドル下落し50.35ドルで引けた。この下落は、Jehoshaphat Researchが「時にはチャネルの全てを詰め込む？」と題する報告書を公表した後に発生した。同ショートセラーは、ギルダンが「収益を成長しているように見せるためチャネルに在庫を詰め込んできた」とし、この慣行が「将来の需要を侵食し、事業全体の成長軌道を水増ししてきた」と主張。報告書によれば、Jehoshaphatの主張は元従業員、顧客、販売代理店へのインタビューに基づいている。

Tシャツ、フリース、下着、ソックスを生産し、主に卸売業者、スクリーン印刷業者、小売業者に大量販売するギルダンは、これまで好調な売上実績の要因として「主要成長カテゴリーでのシェア拡大」や「主要な革新を伴う製品導入に対する市場の強い反響」を挙げていた。今回の調査では、これらの声明が、それらを信頼して購入判断を行った投資家に対して実質的に虚偽または誤解を招くものであったかどうかを検証する。

ギルダンは基礎衣料市場でHanesbrands Inc.やFruit of the Loomと競合しており、スクリーン印刷業者やプロモーション製品販売代理店への大量販売が収益の大部分を占めている。チャネル詰め込み疑惑は、販売代理店の在庫水準が将来の発注パターンに直接影響を与えるため、このビジネスモデルにとって特に深刻な問題である。

BFAはChambers USAおよびThe Legal 500によりトップクラスの原告側法律事務所として認められており、同事務所の弁護士はLawdragonにより「有力原告側金融弁護士トップ500」に選出されている。最近の成功事例として、Tesla Inc.の取締役会から9億ドル超、Teva Pharmaceutical Industries Ltd.から4億2000万ドルを回収している。BFAは影響を受けた投資家に対し調査への参加機会を提供しており、すべての弁護は成功報酬制で行われる。

今回の調査はギルダンの収益の質を精査下に置き、今後の四半期において、チャネル在庫の正常化に伴い需要が落ち込むリスクを高めている。チャネル詰め込みは通常、後期に発生するはずの売上を前倒しするものであり、ギルダンの報告された成長は将来の業績を犠牲にして水増しされていた可能性がある。6月16日の下落前に株式を購入した投資家は法的選択肢を有する可能性があり、BFAは前払い費用不要の成功報酬制で代理を提供している。ギルダンの次期四半期決算報告は、疑惑の真偽とどれだけの需要が前倒しされたかを判断する上で重要な試金石となる。同社は調査やJehoshaphatの報告書についてまだコメントを発表していない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。