ファンドマネージャー張坤氏、中国消費回復に「3億」の追い風を確信

カリスマ・ファンドマネージャーの張坤（ジャン・クン）氏は、中国の消費関連株への投資を強化しており、人口減少に注目しすぎることは、ますます豊かになる3億人の消費者からなる市場を見落とすことになると主張している。

易方達（Eファンド）の張坤氏は、最新の四半期レポートの中で、中国国内の消費セクターに対する強気姿勢を維持している。同氏は、蔓延する悲観論は的外れであり、拡大する中産階級の大きな購買力を見落としていると主張する。同氏の戦略は、一部の同業者がAIやテクノロジーセクターにシフトする中でも揺るぎない。白酒大手の貴州茅台からテック大手の騰訊控股（テンセント）に至るまで、プレミアムブランドへの信頼を維持している。

「中国のあらゆる世代が、前の世代よりも良い生活を送るようになると信じている」と、易方達藍籌精選基金を運用する張坤氏は2026年第1四半期レポートで述べた。「現在の困難は構造的なものではなく、循環的なものだ」。

張氏の視点は、2026年最初の2ヶ月間で新築住宅販売額が前年同期比20.2%減少という苦境にある市場とは対照的だ。それにもかかわらず、同氏は回復の兆しを指摘している。2月の中国CPIは1.3%とプラスに転じ、主要都市の中古住宅価格は安定し始めている。消費に敏感なセクターは減速しているものの、国家統計局によると、中国経済全体は底堅さを示しており、第1四半期のGDP成長率は5%を記録した。

この影響力のあるマネージャーは、一人当たりの購買力が向上するにつれ、プレミアム商品の「有効消費人口」が3億人から4億人に拡大する可能性に賭けている。これは同氏の保有資産にとって、国の総人口の数字よりも重要な原動力である。当四半期中、張氏はポートフォリオのリバランスのために好調な白酒株のポジションを削る一方で、テンセントと阿里巴巴（アリババ）の保有をわずかに増やした。

3億人の消費者というテーゼ

張氏の主張の大きな柱は、投資家は総人口ではなく購買力に注目すべきであるということだ。同氏は、主要な消費基盤の可能性を強調することで、中国の緩やかな人口減少に対する懸念に反論している。「一部の選択的消費財の有効消費人口は3億人にすぎないかもしれない」と張氏は記している。「14.5億人という総人口の変化と比較して、これらの商品の有効消費人口を3億人から4億人に増やせるかどうかがより重要である」。

同氏は、このグループの単位購買力は総人口数よりも重要な変数であると主張する。3億5,000万人の人口を持つ米国消費市場が中国よりも大きく、また中国市場は人口規模が同等であるにもかかわらずインドの6倍の規模であることを指摘した。これは、厳しい2025年を経て、2026年の北京の小売見通しが消費者心理の回復にかかっているという広範なトレンドと一致している。

ブランド力と品質への賭け

張氏はまた、市場シェアが少数の支配的なブランドに集中する未来を見据えている。この傾向は、確立されたリーダー企業に不釣り合いな利益をもたらす。同氏は、強力なブランド認知度を持つトップ企業は「消費者余剰」と利益のより大きなシェアを獲得でき、他社を苦しめている差別化のない低マージン競争を避けることができると指摘した。

例として、アップルが世界販売台数のわずか20%で携帯電話業界の利益の85%を確保していることを挙げた。同様に、中国のある高級白酒メーカーは、販売数量のわずか2%で業界全体の利益の50%を稼ぎ出している。品質とブランドロイヤルティへのこのこだわりは、同氏のポートフォリオの根幹であり、生活必需品や深い競争上の優位性を持つインターネットプラットフォームに重点を置いている。

反転の兆し

年初の2ヶ月間で不動産開発投資が11.1%減少するなど、不動産セクターが経済の重石となっていることを認めつつも、張氏は「自律的な安定の夜明け」を感じている。同氏は、世帯心理が徐々に回復していることを示すいくつかの明るい材料を特定した。

それらには、主要都市の中古住宅価格の安定、ホテル業界のRevPAR（販売可能客室1室あたりの売上）の好転、大手飲食企業の既存店売上高のプラス成長などが含まれる。「消費者心理の回復の勾配は比較的緩やかだが、方向性は確かだ」と張氏は結論づけ、忍耐強い投資家にとって、優良企業の価格と内在価値の大きな乖離は、魅力的な機会を意味すると示唆した。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。