FRBのタカ派的据え置きでUSDCHFが3.3%上昇、SNBとの政策乖離が拡大

連邦準備制度理事会(FRB)のタカ派的据え置きとスイス国立銀行(SNB)のハト派傾斜により、両中央銀行の政策格差が拡大し、USDCHFは数月ぶりの高値圏に押し上げられた。

FRBはケビン・ワーシュ新議長の初会合で基準金利を3.50～3.75%に据え置いたが、年内に少なくとも1回の利上げを示唆。ハト派的なSNBとの政策乖離が拡大し、USDCHFは週間で1.3%、6月1日以降で3.3%上昇した。

「実現へのコミットメントは強固で全会一致、かつ明白である。これは過去5年間私たちが見失っていた重要なメッセージであり、今こそそれを是正する」とワーシュ議長は決定後、記者団に対して述べた。FRBの2%物価目標は5年連続で超過されている。

FOMCのドット・プロットでは、18人の参加者のうち9人が年末までに少なくとも1回の利上げを予想。フェデラル・ファンド金利の中央値見通しは3月の3.4%から3.8%に引き上げられた。8人の当局者は変更なし、1人は利下げを予想した。委員会は2026年のインフレ予測を総合で3.6%、コアで3.3%に大幅上方修正。3カ月前はともに2.7%だった。5月の消費者物価指数(CPI)は年率4.2%と3年ぶりの高水準となったが、コアインフレは2.9%に減速した。

政策乖離が重要なのは、6月18日に金利決定を行ったSNBが、スイスのインフレが中央銀行目標を下回って推移していることから、緩和的なスタンスを維持または強化すると予想されるためである。CMEのフェドウォッチ・データでは10月にも0.25ポイントの利上げが織り込まれており、両通貨間の金利差はさらに拡大、USDCHFを押し上げ、ドル建て市場で競争するスイスの輸出企業に圧力をかける可能性がある。

金利差が取引を動かす

FRBが利上げサイクルを示唆する一方で欧州主要中銀がハト派姿勢を維持した前例は2022年である。この時はFRBが425ベーシスポイントの引き締めを行い、ECBの対応が遅れたことで、貿易加重ベースのドル指数は20年ぶりの高値に達した。現在の格差はより小さいものの——FRBは2025年下半期に計75ベーシスポイントの利下げを実施した後、据え置いている——方向性の転換こそが為替市場にとって重要である。

USDCHFは6月初旬から3.3%以上上昇し、FOMC声明発表後に上昇が加速した。会合後の声明文は4月の341語から130語に短縮され、将来の利下げ方向へのバイアスを示していた従来の文言が削除された。ワーシュ議長はまた、自身のドット・プロット予想の提出を辞退し、記者会見、会合議事録、ドット・プロット自体を含むFRBのコミュニケーションフレームワークを見直すタスクフォースを設置すると発表した。

今後の展望

次回のFOMC会合は7月28～29日に予定されており、その後9月、10月、12月に会合が続く。CMEのデータによると、翌日物金利スワップ(OIS)は現在、10月会合までの0.25ポイント利上げの確率を62%と織り込んでいる。インフレ指標——特にFRBが目標とするコアPCE——が高止まりを続ければ、この確率はさらに上昇する可能性がある。

USDCHFの注目水準は6月高値である。これを突破すれば、FRBのタカ派的再評価を受けてドルが最後に上昇した2025年後半以来の水準への道が開かれる。下振れリスクとしては、ワーシュ議長が予想外のハト派シフトを見せた場合、あるいはイラン戦争開始以来37%上昇している原油価格が急落した場合に、同通貨ペアの最近の上昇が反転する可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。