FRBのハマック氏、PCEが3.8%に達し利上げの可能性に警告

クリーブランド連銀総裁のベス・ハマック氏は火曜日、中央銀行が近く利上げを余儀なくされる可能性があると警告し、4月の個人消費支出（PCE）物価指数が3.8%に達したことを、インフレが2%目標を大きく上回る水準に膠着している証拠として指摘した。

「入手可能なデータに基づけば、持続的な高インフレのリスクに対する私の懸念は、最大雇用へのリスクに対する懸念をはるかに上回っている」とハマック氏はクリーブランドでのイベントで述べた。「また、現在の金融政策スタンスがインフレを2%に戻すのに十分なほど引き締め的でない可能性も懸念している」

4月のPCEは2023年以来最大の年間上昇率となり、インフレがFRBの目標を上回って推移したのは5年連続となった。ハマック氏は物価圧力を「比較的広範」と表現し、一部のカテゴリーに集中するのではなく、財と非住宅サービスに及んでいると述べた。フェデラルファンド（FF）金利は3.50～3.75%で推移しており、連邦公開市場委員会（FOMC）は4月29日に8対4の投票で据え置きを決定した。これは30年以上ぶりに4人の当局者が反対票を投じたケースとなった。ハマック氏は、最終的な緩和バイアスを示唆する文言を維持したため、会合後の声明に反対票を投じた3人の地区連銀総裁の一人である。

このタカ派シフトは金融市場に重大な影響を及ぼす。CMEグループのFedWatchツールでは、FOMCが6月16～17日の会合（5月22日に就任したケビン・ウォーシュ氏が初めて議長を務める会合）で金利を据え置く確率はほぼ100%とされている。しかし、ナティシスの米国金利ストラテジー責任者であるジョン・ブリッグス氏は、投資家はより積極的な利上げ経路に備えるべきだと述べた。「FRBがインフレ懸念で利上げするなら、一度で終わらせることはない」とブリッグス氏は述べた。「2回か3回は利上げするだろう」

物価圧力、住宅費以外にも拡大

ハマック氏は、現在のインフレ動向はパンデミック後の初期局面とは異なり、物価上昇がもはや一部のカテゴリーに集中していないと述べた。3.8%のPCEは、財および非住宅サービス全体にわたる広範な上昇を反映していると同氏は述べ、経済が2022～2023年の一時的な供給ショック局面よりも持続的なインフレ体制を経験している可能性を示唆している。

一方、労働市場は安定しているように見える。4月の失業率4.3%はFRBの定義する最大雇用と「おおむね一致」しているとハマック氏は述べ、経済が労働需給の大まかなバランスを達成したことを示している。この強靭さにより、政策立案者は雇用市場への即時の打撃を懸念することなく、インフレに集中する余地が生まれている。

ウォーシュ時代、タカ派の逆流の中で始まる

6月16～17日のFOMC会合は、5月22日にジェローム・パウエル氏の後任として就任したケビン・ウォーシュ新議長の下で初めての会合となる。低金利を掲げて選挙戦を戦った元FRB理事のウォーシュ氏は、面接プロセスにおいてドナルド・トランプ大統領と金利政策について議論しなかったと述べている。しかし、地政学的な背景が彼のハト派的な使命を複雑化させている。イラン戦争により原油価格が押し上げられ、債券利回りが上昇し、インフレ予想が全般的に引き上げられている。

FRB理事のクリストファー・ウォラー氏は5月22日の準備した発言でハマック氏の懸念に同調し、「インフレが近く沈静化しなければ、もはや先々の利上げの可能性を排除できない」と述べた。5月20日に公表された4月のFOMC議事要旨では、「大多数の参加者」が、インフレが2%を超えて持続すれば、ある程度の政策引き締めが適切になると強調したことが示された。

FOMCでこれほどの内部対立（1回の会合で4票の反対票）が見られたのは30年以上前が最後であり、政策経路をめぐる意見の相違の深さを浮き彫りにしている。オーバーナイト・インデックス・スワップ市場は現在、長期にわたる金利据え置きを織り込んでいるが、6月の声明から、ハマック氏と彼女と同調する反対者たちが4月に反対した緩和バイアスを示唆する文言が削除されれば、こうした期待は急速に変化する可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。