FRB、3.75%で据え置きへ—ウォーシュ新体制、タカ派傾斜で幕開け

米連邦準備制度理事会（FRB）は来週、金利を3.50％〜3.75％に据え置くとみられるが、新たに就任したパウエル議長に代わるウォーシュ新議長は、初めての会合で、2025年後半以降の政策を特徴づけてきた緩和バイアスからの転換を示唆する可能性がある。

「最近のインフレと労働市場のデータは、委員会が緩和バイアスの文言を削除し、利下げが利上げよりも可能性が高いとは言えないことを明確にすべきだ示唆している」とFRB理事のクリストファー・ウォラー氏は5月22日のフランクフルトでの講演で述べた。「これは、近い将来に利上げを検討すべきだと考えているという意味ではない。」

市場はすでに再評価を始めている。CMEフェドウォッチ・ツールは現在、年明けまでに1回または2回の0.25％ポイントの利上げが比較的あり得ると示しており、3カ月前には2回の利下げが基本シナリオだった状況から劇的な逆転となっている。この変化は、4月の消費者物価指数（CPI）が総合で3.8％、コアで2.8％と、いずれもFRBの目標である2％を大きく上回ったこと、そして5月の雇用統計が3カ月連続の力強い雇用増を示したことを受けたものだ。S&P 500種株価指数は、過去6取引日のうち4日で下落しており、投資家は金融引き締めの影響を慎重に見極めている。

今回の判断の行方は6月の決定を超えて影響が及ぶ。6月10日に発表された5月のCPIは、年間インフレ率が4.2％に加速——3年ぶりの高水準で、4月の3.8％から上昇——したことを示した。コアインフレも上昇し、タカ派シフトの論拠を強めている。FRBが緩和バイアスを削除し、ドット・プロット（金利予測分布図）が利下げ回数の減少——あるいは利上げの示唆——を示した場合、株式市場は再評価に直面し、S&P 500、ナスダック、ダウ平均の現在の売りはさらに深まる可能性がある。

パウエル前議長からウォーシュ新議長への移行は、不確実性を一段と高めている。トランプ大統領はパウエル氏の在任中に繰り返し同氏を攻撃したが、実際にパウエル氏が2025年後半に75ベーシスポイント（bp）の利下げを実施した後、利上げを主導することになるのはウォーシュ氏かもしれない。ウォーシュ氏は、FRBのフォワードガイダンスの方法を変更する計画を示唆しており、この初会合では前任者と同じレベルの詳細な将来政策の議論を行わない可能性がある。

JPモルガンのチーフ・グローバル・ストラテジスト、デービッド・ケリー氏は、FRBが来週は様子見姿勢を維持し、2026年全体で利下げは2回のみ、2027年には追加で1回の利下げが織り込まれていると予想する。「FRBは2025年後半に3回の利下げを実施し、フェデラルファンド金利を合計75bp引き下げた」とケリー氏は述べた。「その後、中央銀行は様子見モードに入り、これらの利下げが経済に浸透するのを待ちつつ、インフレデータと財政動向を注視している。」彼の見通しは、持続的なインフレ圧力と、積極的な緩和をリスクあるものにする財政的要因を強調している。

クロスアセットへの影響はすでに顕在化している。2年国債利回りは過去2週間で18bp上昇し、トレーダーは短期的な緩和への見方を後退させている。ウォール街の恐怖指数であるVIXは22を超えて上昇し、オプション市場では6月のFOMCを巡る通常以上の変動が織り込まれている。FRBが金融引き締めを示唆する文言を最後に用いたのは2023年初頭であり、その後2カ月間でS&P 500が7％下落し、主要通貨バスケットに対してドルが4％上昇した時期に先立つものだった。

株式投資家にとって、6月16〜17日のFOMCは今後数カ月のFRBの政策判断の方向性を決めるものとなる。声明が緩和バイアスを削除し、ドット・プロットがタカ派的にシフトした場合、S&P 500は6月の安値を試す可能性があり、金利敏感セクター——テクノロジー、不動産、一般消費財・サービス——が最も高いバリュエーション・リスクに直面する。FRBが現行の文言を維持した場合、市場は一時的な猶予と解釈する可能性があるが、5月のCPIデータはすでにその猶予が長く続かないことを示唆している。今週後半に予想される欧州中央銀行（ECB）の利上げは、世界全体の金融引き締めの構図に拍車をかけ、先進国市場全体のリスク資産に圧力を加えている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。