3つのインフレシナリオで米利上げ確率が60%を突破

米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げは、もはや遠い可能性ではなくなっています。根強いインフレ圧力が中央銀行の見通しを脅かす中、市場は現在、2026年末までに60%以上の確率で金融引き締めが行われると織り込んでいます。バークレイズのエコノミストが5月18日付のノートで詳述したこの予想の変化は、ケビン・ウォーシュ新議長が初会合の準備を進める中で、FRBに決断を迫る可能性のある3つの異なる道筋を示しています。

バークレイズのFICC経済調査チームのジョナサン・ミラー氏は、「我々のベースケースでは2027年末までの利上げは予想していませんが、政策金利に対するリスクは上向きに偏っています」と述べています。「中東紛争の解決には予想以上に時間がかかり、一過性と見なされていたインフレの影響がはるかに持続的になる可能性が高いことを市場は認識し始めています」

市場の再織り込みは急速でした。CMEのフェドウォッチ・ツールによると、12月の0.25%利上げの確率は50%近くに上昇し、2027年1月までの利上げ確率は58%に達しています。これは、エネルギーコストを押し上げたホルムズ海峡での混乱の継続と、4月までの米国の力強い雇用拡大を受けたものです。

バークレイズの分析は、最近まで利下げの時期に焦点を当てていた市場にとってタカ派的な転換となります。彼らが指摘する主なリスクは、長期的な期待インフレのアンカーが外れることです。5年先5年フォワード期待インフレ率のような市場ベースの指標が持続的かつ無秩序な上昇を示せば、それはFRBの2%目標に対する信頼の喪失を意味し、信頼を回復するための政策対応を余儀なくされるでしょう。

コアインフレとAI需要

利上げに至る第2の、より緩やかな道筋は、コアインフレが頑固に高止まりすることです。エコノミストは、FRBが重視するインフレ指標であるコア個人消費支出（PCE）価格指数が、一時的な関税関連の圧力が消退した後も、年率目標に沿った月率0.18%のペースを上回り続けるかどうかに注目しています。住居費を除くサービス価格である「スーパーコア」インフレが持続的に強含むことは、政策当局者にとって特に懸念すべき兆候となります。

第3のシナリオは、伝統的なインフレ要因ではなく、現代経済そのもの、つまり人工知能（AI）への投資ブームから生じるものです。AIブームによる設備投資や資産効果が、AIが生産性の向上やコスト効率化をもたらすよりも早く需要を刺激すれば、需要牽引型のインフレシナリオが生まれる可能性があります。非農業部門の生産性は上昇していますが、一部のエコノミストは、その利益が先行する支出や投資の急増を相殺するのに十分ではないと懸念しています。

ウォーシュ議長の最初の試練

この複雑な経済情勢は、6月に開催されるケビン・ウォーシュ氏のFRB議長としての初会合の背景となります。ドナルド・トランプ大統領に指名されたウォーシュ氏は、これまで一時的な価格ショックを容認する姿勢を示唆しており、AI主導の生産性向上を潜在的なデフレ要因として指摘してきました。

プリンシパル・アセット・マネジメントの市場戦略家、クリスチャン・フロロ氏は、「理論上、その枠組みはハト派寄りです」と指摘します。「しかし実際には、経済が好調な中でインフレが粘着性を見せれば、他の委員会メンバーを説得する能力が制限される可能性があります」

結局のところ、ウォーシュ氏が金利決定委員会で持つのは12票のうちの1票に過ぎません。利上げのハードルは依然として高いものの、その土台は築かれつつあります。インフレデータが引き続き上振れし、需要が沈静化しなければ、FRB内部の議論は「いつ利下げするか」から「再び利上げすべきか」へと移行する可能性があります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。