FRB議事要旨、4名の反対票が判明 シティは利下げ織り込みの誤りを指摘

連邦準備制度理事会（FRB）は4月に政策金利を3.50%から3.75%の範囲で据え置いたが、議事要旨からは30年以上で最も深刻な内部対立が明らかになった。インフレが高止まりする場合、追加利上げに前向きな当局者が増えていることが判明した。

シティのエコノミスト、アンドリュー・ホレンホースト氏は議事要旨を受けたレポートで、「4月28～29日の会合で、FRB政策当局者の過半数が、インフレが中央銀行の目標である2%を根強く上回り続ける場合、『さらなる政策引き締めが適切になる可能性が高い』と感じていた」と述べた。この発表を受けて、トレーダーが将来の利下げ観測を後退させたため、2年債利回りは15ヶ月ぶりの高水準となる4.1%超まで上昇した。

議事要旨では、12人の投票メンバーのうち4人が反対票を投じるという分裂した委員会の実態が詳述された。これは1992年以来最多の反対数である。スティーブン・ミラン理事は利下げに投票したが、他の3名は、緩和バイアスを示唆し続けていると感じられる政策声明の文言に反対した。委員会は2025年4月の利上げ以来、政策金利を変更しておらず、先物市場が織り込む2026年6月までの利下げ確率は現在わずか1.7%にとどまっている。

シティ：市場はタカ派的トーンに過剰反応

議事要旨のタカ派的な傾斜にもかかわらず、シティのアナリストは投資家が過剰反応しており、2026年後半の利下げの根拠を過小評価していると主張している。彼らは、市場が次期FRB議長のケビン・ウォーシュ氏の姿勢を誤解していると考えている。シティは、ウォーシュ氏がよりタカ派的な委員会を引き継ぐことになるものの、インフレの沈静化に伴い最終的には低金利を支持すると予想している。

ホレンホースト氏のレポートは、「ウォーシュ氏が6月の会合で利下げを強く迫ることはないが、最終的な政策金利の引き下げに向けた主張を続ける可能性が高いと考えている」としている。シティのメインシナリオでは、労働市場の軟化とインフレデータの沈静化を背景に、FRBは9月に利下げサイクルを再開すると予測している。イランでの紛争とそれに伴う原油価格の50%高騰によって総合インフレ率は押し上げられているものの、コア指標は公式データが示すよりもFRBの2%目標に近いと彼らは論じている。

この分裂は、6月16～17日に開催されるウォーシュ氏にとって初の物議を醸す会合の舞台を整えることになる。利下げを公に求めているドナルド・トランプ大統領によって任命されたウォーシュ氏は、議事要旨によれば「多く」の出席者が将来の利下げ示唆を公式声明から削除することを望んでいた委員会において、コンセンサスを構築する必要がある。その結果は、今後発表されるインフレおよび雇用統計が、政策緩和を正当化できるほど経済が十分に冷え込んでいることを示すかどうかにかかっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。