FRBのインフレ期待が3.67%に上昇、2023年9月以来の高水準

ニューヨーク連邦準備銀行の消費者期待調査によると、1年先のインフレ期待は6月に3.67%に上昇し、2023年9月以来の高水準を記録した。ケビン・ワーシュ議長がインフレリスクが緩和したと指摘する中、このデータは中央銀行の政策見通しを複雑化させている。

「消費者レベルでのインフレ期待の高止まりは、FRBの2%への最終マイルが依然として最も困難な道のりであることを示唆している」とジェフリーズの米国エコノミスト、トーマス・シモンズ氏は指摘する。「このデータは利下げに対する忍耐の必要性を裏付けている」。

この数値は5月の3.51%から上昇し、4カ月連続の上昇となった。ニューヨーク連銀が火曜日に発表した調査によると、5年先のインフレ期待は2.85%から2.89%に小幅上昇した。このデータは、フェデラルファンド金利が2023年7月以来変更なく5.25%〜5.50%に据え置かれている中で発表された。CMEフェドウォッチによると、OIS市場ではFRBが9月に金利を据え置く確率を41%と織り込んでおり、1週間前の32%から上昇している。

消費者インフレ期待と、市場ベースのインフレ指標における最近の緩和傾向との乖離は、FRBにとって政策上のジレンマを生み出している。消費者期待が3.6%以上で粘着性を示し続ければ、中央銀行は市場が現在予想するよりも長期間にわたって引き締め姿勢を維持する必要が生じ、利下げは2027年まで遅れる可能性がある。FRBの次回の政策決定会合は7月29日〜30日に予定されている。

ワーシュ議長は水曜日、ポルトガルのシントラで開催された欧州中央銀行（ECB）フォーラムで講演し、先月中に米国とイランが暫定和平合意に署名した後のエネルギー価格の低下を指摘し、「インフレリスク」は「低下した」と述べた。原油価格は紛争前の水準に戻り、WTI原油はイラン紛争時の90ドル超の高値から、1バレル約70ドルで推移している。

しかし、ニューヨーク連銀の調査は家計レベルでの別の構図を描いている。消費者は今後1年間にガソリン価格が4.1%上昇すると予想している一方、家賃期待は7.3%に上昇した。食料品価格期待は5.2%で横ばいだった。調査では家計の財務期待も悪化しており、最低債務支払いを逃す確率は10.6%から11.2%に上昇した。

1年先のインフレ期待が3.6%を超えた前回は2023年9月で、その時は3.69%を記録していた。当時、FRBは2023年7月に現在の5.25%〜5.50%のレンジへの利上げを行った後、金利を据え置いたばかりだった。S&P500種株価指数はその後1カ月間で4.9%下落し、市場が金利見通しを再評価した。

インフレ期待のデータは、まちまちの労働市場指標に続いて発表された。ADP雇用レポートによると、民間部門の雇用者数は6月に9万8000人増加し、コンセンサス予想の11万8000人を下回った。チャレンジャー・グレイ・アンド・クリスマスによると、6月の人員削減計画は4万5849件で、5月の9万7006件から53%減少した。ブルームバーグ調査によると、木曜日に発表予定の6月の非農業部門雇用統計は19万人の雇用増加を示すと予想されている。

ISM製造業景況指数は6月に53.3に低下し（5月は54）、価格支払い指数は82.1から73へと急低下し、財価格のインフレが緩和している兆候を示した。月曜日に発表されたISMサービス業景況指数では、価格支払い指数が71.3から67.7に低下した。

FRBにとって、財価格圧力の緩和と粘着性の高い消費者インフレ期待との間の緊張が、7月の会合での中心的な議論となる。ワーシュ議長は前議長とは異なるフォワードガイダンスのアプローチを取る可能性を示唆しており、市場への政策指針の提示を全面的に廃止する可能性もある。中央銀行のコミュニケーションと経済評価のアプローチを見直すためのタスクフォースが設置されている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。