EUR/USD、1.1300方向に下落、FRBとECBの政策格差拡大

ユーロは火曜日に1.13758の日中安値まで下落し、1.13809近辺で取引された。これにより6月中旬以降2％以上を失う下落局面が継続している。ブルームバーグがまとめたデータによると、米連邦準備制度理事会（FRB）の引き締めスタンスと欧州中央銀行（ECB）の緩和サイクルの乖離は、2年金利差をユーロ圏債務危機以来の水準にまで拡大させている。

「FRBとECBの政策溝が拡大し続ける中、1.1300を下回るリスクは高まっている」とINGのFXストラテジスト、フランチェスコ・ペソーレ氏は指摘する。「市場はECBによる追加利下げを織り込む一方、FRBは様子見姿勢を維持しており、この構図は短期的に反転する可能性は低い」。

テクニカル指標も弱気相場を裏付けている。同ペアは55日EMA（1.15141）、200日EMA（1.16063）、365日EMA（1.15908）の3つの主要移動平均線すべてを下回って推移。一方、ADXは47.12から51.69に上昇し、弱気モメンタムの強まりを示している。CCIはマイナス124.92と、深い売られ過ぎ領域にある。直近のサポートは1.1400で、その次は1.13600、そして心理的に重要な1.12946が控える。レジスタンスは1.1500、次いで1.1530、1.1580となる。

政策格差は根本的に異なる経済軌道に起因している。FRBは2023年7月以来、政策金利を5.25〜5.50％に据え置き、米国のインフレが目標の2％を上回って粘着性を示す中、データ次第の姿勢を維持している。対照的にECBは、ユーロ圏経済がゼロ成長に近い状態で低迷し、インフレが目標を下回る中、ピークの4％からすでに複数回の利下げを実施している。OIS市場では、ECBが年末までにさらに50ベーシスポイントの利下げを行うと織り込んでいる一方、FRBの追加動向は2027年第1四半期まで見込まれていない。

FRBとECBの金利差がこの水準に達した前回は2022年後半で、当時EUR/USDはパリティ（0.9950）にタッチした後、回復局面に入った。今回の状況が異なるのは、その乖離がFRBの積極的な引き締めではなく、ECBの積極的な緩和によって生じている点であり、ストラテジストはユーロの回復がより長期化する可能性があると指摘する。2022年のパリティ局面の後、ユーロはその後6カ月で15％以上反発したが、これはFRBの引き締めサイクルがピークを打ったためである。ECBが2027年まで利下げを継続する場合、同様のシナリオは繰り返されない可能性がある。

影響は為替市場にとどまらない。ユーロ安はユーロ圏企業の輸入コストを低下させ、すでに沈静化しているインフレをさらに弱める可能性がある一方で、ブレント原油が1バレル80ドルを超えて高止まりする中、ドル建てのエネルギー輸入コストは上昇する。欧州事業へのエクスポージャーが大きい米多国籍企業にとって、ドル高は引き続き換算ベースの収益を圧迫しており、この構図は火曜日のS&P500種株価指数の0.4％下落にも寄与した。

1.1300を持続的に下回れば、1.1200の水準への道が開かれ、2022年のパリティ付近の安値を再び試す可能性があるとINGのペソーレ氏は述べた。ユーロの次の主要な試金石は、7月2日発表のユーロ圏消費者物価指数（CPI）であり、これが7月24日のECBの金利決定に影響を与える。米国側では、7月3日の6月雇用統計がドル方向の次のカタリストとなる。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。