EUR/USD、1.1600割れ——米欧成長格差の拡大でユーロ売り加速

ユーロが1.1600の維持に失敗したことは弱気の転換点を示しており、米国とユーロ圏の経済運命の乖離が、ECBのタカ派的金利見通しという支えを圧倒している。

EUR/USDは6月7日のアジア序盤の取引で1.1582まで下落し、前日比0.3％のマイナス。米国サービス業が5月に54.5まで加速する一方、ユーロ圏総合PMIは48.9とさらに縮み、両経済の成長格差が拡大した。

「市場は金利差ではなく、成長格差をますます織り込みつつある」とINGのチーフ国際エコノミスト、ジェームズ・ナイトレー氏は指摘する。「エネルギー主導の供給ショックに対して利上げを行うことは、トリシェのプレイブックを繰り返すリスクがある——金利上昇、成長鈍化、そして通貨は恩恵を受けない」。

米国のISMサービス業指数は5月に51.6から54.5に上昇し、新規受注と在庫が急増。企業が潜在的な供給混乱に先手を打った格好だ。大西洋を挟んだユーロ圏では、総合PMIが4月の49.2から48.9へと低下し、縮小が深化した。シティの経済サプライズ指数はこの隔たりを如実に示している。米国指標は2023年末以来の高水準に上昇した一方、ユーロ圏の同等指数はなおマイナス圏に沈み、データが米国では一貫して予想を上回り、欧州では期待を裏切る状況が続いている。

この下抜けは3月のスイング安値1.1412に向けて加速する可能性があり、その動きはユーロの過去4カ月分の上昇を帳消しにするだろう。市場は2027年4月までにECBの利上げを約3回織り込んでおり、これはFRBに期待される追加引き締めを大きく上回る。しかし、ユーロが中央銀行のタカ派的な賭けに反応して上昇できないことは、投資家が低調な経済の中で引き締め政策が通貨を支えられるか疑問視していることを示唆している。ECBの現在の預金金利は3.25％で、3月に最後の25ベーシスポイントの利上げが実施され、OIS市場は6月18日の会合で完全な0.25ポイントの利上げを織り込んでいる。

この乖離は、単月のデータを超えた構造的な優位性を反映している。米国は依然として世界最大級のエネルギー生産国であり、豊富な国内供給と、現在データセンターや発電へのハイパースケーラーの支出でGDPの2ポイント超を占めるAIインフラブームの恩恵を受けている。これにより、中東紛争を契機とした世界エネルギー価格の高騰に対する緩衝材となっている。

ユーロ圏はその反対側に位置する。輸入エネルギーへの依存度が高く、燃料価格の最新の急騰以前から勢いを生み出すのに苦慮してきた同地域は、スタグフレーション的なミックスに直面し、供給ショックに対してより脆弱な立場にある。欧州中央銀行の対応——主にエネルギー主導のインフレ急騰に対する利上げ——は、当時のECB総裁ジャン＝クロード・トリシェの2011年のプレイブックを彷彿とさせる。トリシェは同年に2回利上げを行ったが、ユーロ圏債務危機の深刻化により方針転換を余儀なくされた。

ECBの引き締めと収穫逓減

OIS市場は、ECBが6月18日の会合で完全な25ベーシスポイントの利上げを実施し、2027年4月までに約3回の利上げを行うことを織り込んでいる。これは同期間にFRBから期待される追加引き締めを上回るものだ。しかしEUR/USDは反応に失敗しており、短期金利差との相関性は弱まり、投資家は代わりに成長とエネルギー安全保障に注目している。

「ECBが景気減速の中であえて利上げすれば、ユーロは恩恵を受けない——むしろ負債となる」とナイトレー氏は述べた。「石油価格に起因するインフレと戦うために金利を上げているのであって、需要によるものではない。それは資本を引き寄せるのではなく、追い払うことになる」。

注目のテクニカル分析

チャート観点から見ると、EUR/USDは1.1670以下の圧縮構造の中でなおもみ合っている。このゾーンには50日、100日、200日の移動平均線に加え、1月から3月の売り相場の38.2％フィボナッチリトレースメントも位置する。同通貨ペアは6月7日のアジア序盤の取引で、この抵抗帯を複数回突破しようと試みた後、1.1600割れのサポートを試した。

RSI（14）とMACDはいずれも下向きのモメンタムの強まりを示している。圧縮構造の明確な下抜けは3月のスイング安値1.1412への経路を開き、その間には1.1450付近の23.6％フィボナッチリトレースメントにわずかなサポートがあるのみだ。1.1412を維持できなければ、ユーロは1月以来の最低水準となる。

次の主要な試練は6月18日のECB金利決定で、0.25ポイントの利上げは完全に織り込まれている。問題は、より広範な経済見通しが逆方向を指している状況で、引き締め政策がユーロを支えられるかどうかだ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。