ユーロ圏インフレ率が3.3%に上昇、イラン戦争が物価圧力を拡大

ユーロ圏主要4カ国のインフレ率は5月で3ヶ月連続してECBの2%目標を上回った。イラン戦争によるエネルギーショックがより広範な消費者物価に波及し始めたためだ。

イラン戦争のエネルギーショックがユーロ圏の消費者物価に定着しつつある。フランス、イタリア、スペイン、ドイツの各国のインフレ率は5月で3ヶ月連続して欧州中央銀行（ECB）の2%目標を上回って推移している。

「まだピークには達していない」とピクテ・ウェルス・マネジメントのシニアエコノミスト、ナディア・ガルビ氏は述べ、ユーロ圏のインフレ率は8月まで上昇が続くと予想している。「多くは中東情勢に依存しており、我々は6月末までに状況が正常化するというベースラインを置いている。」

フランスのインフレ率は2.5%から2.8%に加速し、イタリアは2.7%から3.2%に上昇した。スペインは3.2%で横ばいとなり、報告があったバイエルン州やバーデン・ヴュルテンベルク州を含むドイツのほとんどの州では、ベルリンが5月と6月に燃料割引を実施した後、数値が低下した。ブレント原油は1バレル＝92ドルで取引されており、戦争中の最高値118ドルからは低下したものの、紛争前の水準である約70ドルを依然として大きく上回っている。

このデータは、ECBが6月11日に開催する会合での利上げの根拠を強固なものにしており、スワップ市場は25ベーシスポイントの利上げ確率を92%と織り込んでいる。燃料を超えて運輸、娯楽、生鮮食品へと物価圧力が拡大していることは、インフレが当初予想よりも粘着性が高くなる恐れがあり、ECBの2%目標への回帰を複雑化させている。

南欧でコア圧力が高まる

変動の大きいエネルギーと食品コストを除いた基礎的インフレ指標も上昇した。イタリアのコアレートは1.6%から1.8%に上昇し、スペインは2.8%から2.9%に上昇した。フランスでは製造業価格のデフレが続いており、ベルサンジェコ・エコノミストのシルヴァン・ベルサンジェ氏は、この動きは現在のショックは2022年のCOVIDパンデミックとロシアのウクライナ侵攻に続くショックよりも小さいはずだという見解を強めると述べた。

スペインとイタリアはともに運輸および娯楽活動の価格が大幅に上昇したと報告しており、これは燃料費高騰の波及効果を示す兆候とみられる。フランスでは生鮮食品のコストが4.1%上昇し、サービスインフレもわずかに上昇した。

火曜日に発表予定のユーロ圏全体のデータでは、総合インフレ率が3.3%となり、エネルギー、食品、アルコール、タバコを除いたコア指標は2.4%になると予想されている。ユーロ圏のインフレ率が3%を超えて複数月にわたって推移したのは、2022〜2023年のエネルギー危機以来のことである。当時ECBは一連の積極的な利上げを実施し、預金金利を過去最高の4%に引き上げた。

金利経路は中東情勢次第

ECBのチーフエコノミスト、フィリップ・レーン氏は、イラン戦争の影響が労働市場に現れるにはさらに時間がかかり、ユーロ圏へのエネルギーショックの「第二ラウンド」はしばらく続くだろうと、木曜日に報じられた発言で述べた。ユーロ圏の5月の景況感指標は93.0から93.5に上昇し、横ばいという予想を上回ったが、改善はサービス部門に集中しており、製造業の景況感は弱まった。

米国とイランの戦争終結への期待から、ブレント原油が118ドルでピークをつけた4月下旬以降、石油価格は大幅に下落している。戦前の水準である約70ドルへの持続的な低下は、インフレ見通しを大幅に緩和するだろうが、JPモルガンのエコノミスト、ラファエル・ブラン＝アギエール氏は、データは「これまでのところ総合インフレのさらなる上昇と、コアインフレの一部上昇を示唆している」と警告した。

紛争が夏まで続く場合、ECBは6月を超えて引き締めサイクルを延長する必要が生じる可能性があり、そのシナリオはユーロ圏のすでに低迷する成長見通しに重しとなる。ユーロ圏経済は第1四半期に0.3%の拡大にとどまり、借入コストの上昇は投資と消費をさらに冷え込ませるリスクがある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。