ユーロ圏のインフレ期待が4%に急上昇、スタグフレーションのリスク高まる

(P1) 欧州中央銀行（ECB）の調査によると、ユーロ圏の消費者は3月にインフレ期待を4.0%へと大幅に引き上げた。これによりユーロは下落し、インフレと急速に減速する経済のバランスを取ろうとする中央銀行の政策運営はさらに複雑なものとなっている。

(P2) ECBは四半期ごとの銀行貸出調査において、「経済見通しに対するリスク認識と銀行のリスク許容度の低下が主な要因であり、地政学的およびエネルギー情勢が引き締め圧力を及ぼしていると銀行側は指摘している」と述べた。

(P3) 調査では、1年先のインフレ期待が2月の2.5%から4.0%に急上昇し、3年先の期待も2.5%から3.0%に上昇した。これらはいずれもECBの目標である2%を大幅に上回っている。これを受けてユーロは対ドルで1.1695ドルまで下落し、ドイツの2年債利回りは直近の高値圏にとどまった。

(P4) このデータはECBを困難な立場に追い込んでいる。インフレ期待の上昇は利上げを求めているが、信貸条件の厳格化と景気見通しの悪化（消費者は現在2.1%のGDPマイナス成長を予想）は据え置きを支持している。同行は今週の会合で預金金利を2.00%に据え置くものの、6月の利上げを示唆すると予想されている。

銀行がECBの役割を果たす

ECBの四半期銀行貸出調査は、貸し手が企業や家計に対する信用供与をすでに厳格化し始めており、これが2023年第3四半期以来の急激な引き締めであることを明らかにした。こうした実質的な金融環境の引き締めは、ECBが主要な政策金利の引き上げを開始する前ですら進行している。

ECBは「一部の銀行は、エネルギー集約型企業や中東へのエクスポージャーに関連した追加の引き締めを報告した」と付け加え、信用収縮をイランでの戦争を受けたエネルギー価格の急騰と直接結びつけた。来四半期についても、銀行は貸出基準の厳格化を継続すると予想しており、すでに逆風に直面している経済にさらなる重石となるだろう。

消費者は衝撃に備える

暗い見通しは銀行だけにとどまらない。消費者もより悲観的な見方をしており、今後12カ月の経済成長率をマイナス2.1%と予想した。これはわずか1カ月前に予想していたマイナス0.9%から大幅な悪化である。

厳しい経済見通しにもかかわらず、個人消費支出の伸び率期待は4.6%から5.1%に急上昇した。これは娯楽的支出よりも、必需品のコスト上昇を反映している可能性が高い。物価上昇と成長鈍化の組み合わせは典型的なスタグフレーションのシグナルであり、中央銀行が必死に回避しようとしているシナリオである。5年先の長期インフレ期待は2.4%と比較的安定しているものの、足元の急上昇はECBの信頼性に対する大きな課題となっている。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。