ユーロ圏経済が停滞、第1四半期の成長率は0.1%、インフレ率は3%に達する

第1四半期の経済成長がほぼ横ばいとなり、インフレが加速したことで、欧州にはスタグフレーションの影が忍び寄っています。中央銀行は、景気の下支えと物価抑制の板挟みという困難な選択を迫られています。ユーロスタットによると、第1四半期のユーロ圏経済は2025年末比でわずか0.1%の成長にとどまった一方、4月の消費者物価指数は前年同月比で予想を上回る3%の上昇となりました。

欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、木曜日に政策金利の据え置きを決定した後、「極めて重要なのは、エネルギー価格が与える影響だ」と述べました。

データは欧州大陸の厳しい現状を浮き彫りにしています。インフレ急増の主因は、中東で続く紛争とホルムズ海峡の実質的な封鎖を背景とした、前年比11%に及ぶエネルギー価格の上昇です。これは、主要なエネルギー輸入国である欧州にとって特に大きな打撃となっています。域内最大の経済国であるドイツでは、3月の小売売上高が前月比2.0%減と、過去3年余りで最大の落ち込みを記録し、消費者への負担が鮮明になりました。

低成長とインフレ加速の組み合わせは、ECBと英イングランド銀行（BoE）を苦境に立たせています。両中銀は、米連邦準備制度理事会（FRB）とともに、今週は借入コストを据え置きました。しかし、欧州の政策立案者らは、高いエネルギーコストが広範な賃金と物価のスパイラルを招くのを防ぐため、今夏にも利上げに踏み切る可能性があることを示唆しています。LSEGのデータによると、市場は現在、ECBとBoEによる年内2〜3回の利上げを織り込んでいます。脆弱な経済状況下での金融引き締めは、景気後退のリスクを高めます。

刃の上を歩む中央銀行

紛争前、欧州経済はインフレ率がECBの目標である2%に戻りつつあり、回復の兆しを見せていました。ECBは現在、今年の成長率をわずか0.9%と予測していますが、ラガルド総裁はこの予測が楽観的すぎる可能性があると警告しました。エネルギー供給の混乱が続くより深刻なシナリオでは、成長率は0.4%まで鈍化する可能性があるとECBは試算しています。

BNPパリバのエコノミスト、ポール・ホーリングスワース氏は「システム内に十分なインフレ圧力が発生しており、中央銀行が単に静観できる状況ではなくなった」と指摘し、「今後数四半期にわたって対応を迫られるだろう」と述べています。

市場の反応は雄弁です。欧州ストックス50指数は0.72%上昇し底堅さを見せたものの、国債利回りは低下しており、これは経済に対する悲観論の表れです。ドイツ10年債利回りは8.1ベーシスポイント低下して3.029%となり、15年ぶりの高水準から後退しました。ECBとBoEは、脆弱な成長見通しにもかかわらず、政策対応の引き金となることがほぼ確実な「二次的波及効果」の兆候がないか、賃金交渉を注視していることを明言しています。次回のECB理事会は6月11日に予定されています。

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