欧州の家計貯蓄率は所得の15%に上昇、経済成長の重荷に

欧州の消費者はパンデミック以降で最大の水準で貯蓄を増やしており、この倹約姿勢が地域GDPの最大1.3%相当の損失をもたらしている。

欧州の家計はパンデミック前を大きく上回る貯蓄率を定着させており、すでに米国との競争に苦戦する経済にとって構造的な足かせとなっている。OECDのデータによると、ユーロ圏の家計は昨年、可処分所得の約15%を貯蓄に回した。パンデミック前の約12.5%から上昇している。英国では貯蓄率がほぼ倍増した。対照的に、米国の家計は2020年以前よりも貯蓄が減少している。

「このことが過去数年にわたる米国と欧州の成長格差の大部分を説明している」と、アムステルダムに本拠を置くINGグループのチーフエコノミスト、マリエケ・ブロム氏は指摘する。ユーロ圏の家計がパンデミック前の貯蓄習慣に戻れば、域内総生産（GDP）は1.3%拡大すると彼女は試算する。

その乖離は顕著だ。OECDのデータによると、実質的な家計消費（インフレ調整後）は2019年以降、ユーロ圏で5.5%、英国でわずか2%の増加にとどまる一方、米国では18%増加した。このギャップは、ユーロ圏の実質可処分所得が現在パンデミック前の水準を8%上回っているにもかかわらず継続している。つまり、欧州の人々は使う資金を持ちながら、使うことを選択していないのだ。

消費への消極性は欧州の経済情勢を変容させている。ハンドバッグ、時計、衣料品など世界で最も人気の高い商品を生産する高級ブランドは現在、成長を米国やアジアのバイヤーに大きく依存している。かつては域内需要を頼りにしていた欧州企業は、自国市場がますます緊縮的になっていることに気付いている。

消費文化の分断

倹約は北ヨーロッパに深く根付いており、倹約の社会規範や戦時中の物不足の記憶が、貯蓄を一種の強迫観念であり道徳的義務にしている。オランダ語とドイツ語では、借金を意味する言葉が罪も意味する。この文化的遺産は、2022年のインフレショックによってさらに強化された。Visaの取引データによれば、このショックは米国人よりも欧州人により大きな心理的打撃を与えた。

インフレがピークに達してから3年以上が経過した現在も、欧州大陸の消費者は支出の大半を必需財に振り向けている。イラン紛争によって引き起こされた物価の再上昇は、この慎重姿勢をさらに深める恐れがある。

ロンドン南西部の裕福な地域に住むシェリー・ペレラさんは、かつては劇場やデート、海外旅行に自由に支出していた。給与は上がったものの、2022年のインフレ急騰以降、彼女は予算重視の食料品店にグレードダウンし、ジェネリックブランドに切り替えた。「払えないことはないが、今はもう払うことを拒否している」と彼女は語る。

若い欧州人もまた、公的年金の将来に対する不安から現金をため込んでいる。パリ在住の32歳の戦略コンサルタント、ヴァンサン・ブカール氏はエクセルシートで家計管理を始め、より安いアパートに引っ越し、給料の約50%を貯蓄することを目指している。「欧州人としては、国が提供する年金だけに頼るわけにはいかない」と彼は言う。

遊休する数兆ユーロ

欧州人は金融資産の約3分の1を現金または銀行口座で保有しており、インフレに後れを取る低金利しか得られていない。エコノミストは、家計口座に眠る数兆ユーロの一部でもより生産的な投資に振り向ければ、個人のリターンと経済全体の両方を押し上げると主張する。

フランクフルト近郊を拠点とする金融心理学者のモニカ・ミュラー氏は、根本的な問題はドイツ人がお金を安全と同一視する一方、米国人はお金を自由と同一視することにあると指摘する。「不安を避けるということは、決して成長しないことを意味する」と彼女は言う。彼女はトレーダーやアドバイザーがリスクを受け入れやすくなるよう支援するセミナーを開催しており、ある顧客が家族の遺産運用に対する不安と向き合うのを助けるためにハンドパペットを使ったこともある。

オランダのソフトウェア開発者、ピーター・ブラーケンホフ氏にとって、貯蓄の必要性は第二次世界大戦中に生まれ、服がボロボロになるまで買い替えなかった父親から受け継いだ教訓だった。ブラーケンホフ氏は人生の多くを支出を恐れて過ごしてきたが、近年はリラックスしようと努めている。「お金の使い方を学ばなければならなかった」と彼は語る。

欧州が直面する課題は大きい。減税などの措置は国内需要を押し上げるのに役立つ可能性があるが、多くの政府は高水準の債務、増大する国防費、高齢化によって制約を受けている。消費者行動の転換がなければ、欧州経済は引き続き米国に遅れを取ることになる。米国では、特に高所得者層による力強い支出が成長の主要な原動力となっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。