EUR/GBPが0.86を下回る、ECB利上げ観測後退で原油安が追い風

EUR/GBPは2026年初めて0.86を下回り、米イラン和平合意による原油価格急落を受け、投資家がECBの追加利上げ観測を織り込まなくなった。

EUR/GBPは今年初めて0.86を割り込み、0.8546まで下落した。米イラン和平合意で原油価格が暴落し、市場はECBによる追加利上げの賭けを放棄した。

「EUR/GBPは先週、規模の大きい下抜けを演じており、これは尊重されるべきだ」とINGの為替ストラテジスト、フランチェスコ・ペソレ氏は述べた。「この動きを後押ししたのは、行き詰まったショート・スターリング・ポジションと、この夏にボラティリティが低下するならば、スターリング・ショートで年2％のキャリーを支払う意味はないという見方だった。」

ユーロは対英ポンドで先週0.94％下落し、主要通貨の中で最大の下落率となった。一方、英ポンドは対ドルで1.32％上昇し、1.3372ドルで取引された。ユーロは対ドルでも0.36％下落し、1.1428ドルとなった。このペアは2026年の全期間において0.86〜0.878の縮小レンジに封じ込められていたが、先週そのレンジを下抜け、急速に0.854を試した。

0.86の割り込みは、ECBの政策期待の根本的な見直しを示唆しており、ユーロは夏の間、圧力を受ける可能性がある。市場は現在、7月のECB会合での利上げの可能性をほぼゼロと見ており、9月の行動確率も急激に低下している。次の試金石は7月25日のECB理事会であり、ラガルド総裁がインフレ見通しについてどのようなトーンを示すかによって、0.85が新たな下限となるか、あるいは次の下値となるかが決まる。

原油急落で織り込まれるECBの政策転換

ECBが6月に25ベーシスポイントの利上げを実施して以降、追加引き締めの確率は崩壊した。この変化のきっかけは、米国とイランの暫定和平合意であり、これにより原油価格が急落し、5月から6月初めにかけて深刻化していた長期インフレショックへの懸念が後退した。エネルギー由来のヘッドラインインフレ圧力は多くの予想よりも早く緩和しており、政策担当者に一時停止の余地を与えている。

クリスティーヌ・ラガルドECB総裁は6月下旬、この再評価に直接言及し、6月の利上げを「保険的な利上げ」と位置づける見方を否定した。「一部では今月初めの利上げを『保険的な利上げ』と評しているが、それは正確な表現ではない」と述べ、データ依存のアプローチを強調した。ブンデスバンクのヨアヒム・ナーゲル総裁もより慎重なトーンに転じ、エネルギーショックの持続性が低下する中、賃金と二次的効果に関する指標を注視する必要性を強調している。

ユーロ圏経済はさらなる複雑さを加えている。成長予測は6月会合後に下方修正され、実質所得と信頼感の弱体化を指摘した。失業率は約6.3％と低水準にとどまっているが、労働需要は冷え込み、企業はより慎重になっている。エネルギーと食品を除くコアインフレ率は、今年と来年は平均2.5％と予想され、その後さらに低下する見通しだと、ECBの最新スタッフ予測は示している。この経路は、政策担当者に6月の利上げ後にさらなる利上げを急ぐのではなく、一時停止の余地を与えている。

複数の材料でポンドが上昇

ポンドの強さは単なるユーロ安を反映したものではない。GBP/USDは1.3372ドルまで上昇し、2週間ぶりの高値を付けた。これは米国の雇用統計が期待外れに終わり、投資家がFRBの利上げ観測を縮小したためだ。JPモルガンは2026年のポンド予想を引き上げ、英国の政治的不確実性の緩和と底堅い経済指標を挙げている。住宅ローン金利の低下は英国の成長を支える可能性があるとパンテオン・マクロエコノミクスは指摘し、英国経済が引き続き予想を上回るパフォーマンスを示しているとの見方を強めている。

ECBのハト派シフトの進行、エネルギー価格の下落、英国ファンダメンタルズの改善という組み合わせは、ポンドにとって強力な追い風となっている。ユーロ保有者にとって、0.86のブレイクは、このペアが0.85近辺でサポートを見つけられるのか、それとも次の下値として2022年の安値圏である0.84を目指すのかという疑問を投げかけている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。