EU、MiCA規則を見直し—20のユーロ建てステーブルコインが認可取得

欧州委員会は、ステーブルコインとトークン化によって再形成された市場に対応するため、画期的な暗号資産フレームワークの更新が必要かどうかを検討している。

欧州連合（EU）の暗号資産市場規制法（MiCA）は7月1日に全面施行され、完全な認可を受けていない暗号資産サービス事業者の経過措置期間が終了した。同時に欧州委員会は、このフレームワークが依然として目的に適合しているかを評価するための協議を開始した。

「世界初の包括的な暗号資産規制フレームワークである以上、初期の段階から、暗号資産とステーブルコイン市場のペースに合わせて頻繁に見直されることは明らかでした」と、CircleのEU戦略・政策ディレクター、パトリック・ハンセン氏は述べた。

5月に開始されたこの協議では、ステーブルコインの準備金要件、第三国との同等性制度の導入の可能性、そして実世界資産（RWA）のトークン化の進展に焦点が当てられている。ハンセン氏によれば、現在までに約20のユーロ建てステーブルコインがMiCAの下で認可されており、正式な規制の存在が採用を後押ししているという。この見直しは、米国が「GENIUS法案」に基づき独自のステーブルコインフレームワークを推進する中で行われており、最低限の銀行預金を義務付けるMiCAの準備金ルールが欧州の発行体を競争上不利な立場に置くのではないかとの疑問も生じている。

欧州委員会の課題は、欧州市場を世界的な流動性に開放しつつ、MiCAを世界のベンチマークたらしめた消費者保護を維持することのバランスを取ることだと、Skaddenの金融機関規制パートナー、セバスチャン・バーリング氏は指摘する。「この協議は、欧州の制度を国際的に整合させ、競争力を維持することを目的とした真剣な見直しであることは明らかです」と同氏は述べた。

7月1日の期限は、市場からの撤退やポジショニングの波を引き起こした。世界最大の暗号資産取引所であるバイナンスは、ギリシャでの申請を取り下げた後、MiCAの下で未認可のままとなっている。DeFiLlamaのデータによると、スポットオーダーブックの流動性で最大のMiCA認可取引所には、OKX、Coinbase、Bybit、Crypto.com、Gate、Bitstampが含まれる。完全な認可を受けていないプラットフォームはブロック内での事業を停止しなければならず、欧州証券市場機構（ESMA）は、未認可の企業はEU域内の活動を縮小するために「即時」の措置を取る必要があると述べている。

SwissBorgは、完全な認可を受けていない取引所から資産を移管するユーザーに対し、最大3%の入金マッチを提供するキャンペーンを開始した。一方、Utorgは7月1日付でMiCAライセンスを取得し、EEA全29加盟国で事業運営が認められた少数のプラットフォームグループに加わった。Gate Europeは8年間の準備期間を経てMiCA CASPライセンスを取得し、そのプロセスをコンプライアンス・インフラへの長年にわたる投資だったと説明している。

ステーブルコイン規制が精査対象に

MiCAが2020年から2023年にかけて起草された時点では、議員らは主に取引所やその他の暗号資産サービス事業者に焦点を当てていたと、Skaddenの金融機関規制カウンセル、エヴァ・レグラー氏は述べる。それ以降、ステーブルコインは国際決済システムの中核的存在となり、規制当局はその枠組みの再評価を迫られている。

欧州委員会は、複数発行体による取り決めが現行ルールで厳格に禁止されているわけではないことを認めつつも、EUの消費者を突然の流動性ショックから守るため、より厳格な償還保護策を検討している。バーリング氏は、EUのアプローチを「要塞」の構築に例え、管轄区域ごとに別個の発行と流動性プールを義務付ければ、ステーブルコインの価値を支える効率性が損なわれるリスクがあると指摘した。

今後の展開

今回の見直しにより、第三国との同等性制度が導入され、他の主要管轄区域で規制されているステーブルコインの相互承認が可能になる可能性がある。「これらの資産が持つグローバルかつインターネットネイティブな性質を活用できるはずであり、地域ごとに断片化されたルールブックを通じてその流通を分断すべきではありません」とハンセン氏は述べた。

欧州委員会の見解は、欧州の暗号資産規制の次のフェーズを形成することになる。修正案では、実世界資産のトークン化も対象となる可能性があり、バーリング氏は、このテーマが今年の規制議論においてステーブルコインを凌ぐ主要トピックになったと述べている。「2025年はステーブルコインの年だったと思います。しかし今年は、より広範な資産のトークン化について議論することに多くの時間を費やしています」と同氏は語った。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。