イーサリアムのETH/BTCレシオが第3四半期に5%上昇、ブラックロックがビットコイン購入を再開

イーサリアムは第3四半期序盤にビットコインをアウトパフォームしているが、ブラックロックによるBTC購入再開と、ショートスクイーズに牽引された最大の暗号資産の回復が、このローテーションが持続可能かどうかを試している。

7月第1週、イーサはビットコインに対して5%上昇し、ETH/BTCレシオを第3四半期の高値に押し上げた。ブラックロックがスポット上場投資信託（ETF）を通じてBTCの購入を再開したためだ。

「イーサリアムへの投資ストーリーはますます説得力を増している」と、Fundstrat Global Advisorsの共同創業者トム・リー氏は述べた。「ETHはマネーであるという見方が勢いを増す可能性が高い。」

ETH/BTCレシオは7月7日に0.028を上回り、6月末の0.0267から上昇した。CoinGeckoのデータが示している。イーサは1770ドルで取引され、月曜日につけた2週間ぶりの高値1830ドルから下落。一方、ビットコインは6万4500ドル（2週間超で最高水準）で失速した後、6万3070ドル付近で取引されている。この回復は、6月下旬に確認されたショートスクイーズのセットアップに続くもので、取引所全体で24時間に5億ドル超のレバレッジポジションが清算された。Coinglassのデータが示している。ショート（空売り）が6日連続で清算額の大半を占めた。

相反するシグナル——ETHのアウトパフォームと機関投資家によるBTC購入再開——は、第3四半期に二極化した結果をもたらす可能性がある。ブラックロックの積み上げが加速すれば、ETHの相対的な上昇を抑える要因となり得る。しかし、ETH/BTCレシオの持続的な強さは、第二の暗号資産への資本ローテーションを促し、次のマクロカタリストは7月28～29日の連邦公開市場委員会（FOMC）会合となる。

トム・リーの説、最初の試練に直面

リー氏は、2026年下半期にイーサリアムがビットコインに対して相対的に上昇することを支持する3つの構造的トレンド——ステーブルコイン採用の拡大、現実資産のトークン化の継続、イーサリアムベースの新たな企業スピンオフ——が存在すると主張してきた。また、CLARITY法の進展やGENIUS法の施行を、暗号市場の構造全体を後押しする追い風として挙げた。

「イーサリアムは原油価格上昇により売り圧力にさらされてきたが、それが最大の逆風だ」とリー氏は5月に述べ、この弱さを「短期的な戦術的ノイズ」と表現した。同氏はCNBCのインタビューで、「ビットコインやイーサリアムのテーゼは全く崩れていない」と改めて主張している。

データはこのテーゼがなぜ圧力にさらされているかを示している。ビットコインの時価総額は1兆2800億ドルで、イーサリアムの2080億ドルの6倍以上である。CoinGeckoのデータが示している。ビットコインのドミナンス（暗号資産全体に占める時価総額比率）は56.2%に上昇。2025年第1四半期の59.1%から低下したものの、調整局面で資金が最大の資産へと退避した結果だ。イーサリアムは2025年8月に付けた最高値4946.05ドルから65.1%下落している。一方、ビットコインは2025年10月の最高値12万6080ドルから49.2%の下落にとどまっている。

四半期を決めるのは物語ではなく資金の流れ

第3四半期の波及経路は明確だ：マクロデータがFRBの期待を形成し、それがETFの資金流出入を左右し、価格を動かす。米国のスポットビットコインETFの資金フローは、6月に過去最大の45億ドルの純流出を記録した後、7月第1週に4660万ドルのプラスに転じた。6月はETFにとって2024年1月のローンチ以来最悪の月となった。FinanceFeedsのデータが示している。6月の売り浴びせにより、ビットコインは約7万ドルから5万8000ドル（2024年以来の最低水準）まで押し下げられた。

ビットコインの先物建玉は、7月3日の高値77万6000BTCから74万BTCに減少している。Coinglassのデータが示しており、デリバティブトレーダーが価格上昇に参加していないことを示唆している。CME CFビットコイン・ボラティリティ・インデックスは7月5日に40.66まで低下し、実現ボラティリティは約35.7となっている。これらの水準は、通常、次のマクロサプライズの方向への急激な値動きの前兆となる。

イーサリアムにとっての今後の道筋は、ETH/BTCレシオが0.028を維持できるかどうかにかかっている。持続的な上抜けはローテーションを確定させ、4月以来見られていない0.032の水準への扉を開くことになる。失敗すればビットコインのドミナンスが強化され、6月にテストされた0.025のサポート水準に向けてレシオが押し戻されるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。