Key Takeaways
- Ethenaプロトコルの収益は10ヶ月ぶりの高水準に達し、5月の最初の17日間だけで60万5,000ドル以上を創出しました。
- 預かり資産（TVL）は18.6億ドル増加し、合成ドルであるUSDeは仮想通貨市場で3番目に大きなドルペッグ資産となりました。
- 市場シグナルの乖離により、現物投資家がENAを蓄積する一方で、無期限先物トレーダーは価格下落に賭けてショートポジションを増やしています。
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EthenaのTVLが18.6億ドル急増、月間収益が過去最高を記録
Ethenaの預かり資産（TVL）は18.6億ドル増加したと、5月17日にプロトコルが報告しました。これは、合成ドルUSDeへの需要急増を背景に、収益が10ヶ月ぶりの高水準に達したことによるものです。
DefiLlamaのデータによると、プロトコルは5月の最初の17日間で約60万5,000ドルの収益を上げており、これは2025年9月以来の最高値です。リサーチアナリストのオライウォラ・ドラポ氏はメモの中で、「TVLの上昇は通常、プロトコルに対するユーザーの信頼の高まりと、その製品への需要の増加を示しています」と述べています。
この成長により、EthenaのTVLは4月23日以来約10億ドル増加し、Solanaネットワーク上のUSDe供給量だけでもわずか5日間で5.6億ドル以上増加しました。この急速な拡大により、USDeは時価総額約95億ドルの、テザー（USDT）とサークル（USDC）に次ぐ3番目に大きなドルペッグ資産となりました。Santimentのデータによると、プロトコルのネイティブトークンであるENAも、5月7日に13.59%のウェイトでグレースケール（Grayscale）のDeFiファンドに追加されました。
強力なファンダメンタルズの成長にもかかわらず、デリバティブトレーダーは潜在的な価格下落に備えています。現物投資家が過去10日間に正味1.4億ドルのENAトークンを蓄積した一方で、CoinGlassのデータは、同期間に無期限先物市場で8.19億ドルの正味流出があったことを示しており、ショートポジションの積み上がりを物語っています。ENA無期限先物の資金調達率（ファンディングレート）はマイナスに転じており、現在はショートトレーダーが主導権を握り、ポジション維持のためにロングトレーダーに支払いを行っていることを裏付けています。
現物の蓄積と先物のショートが衝突
市場ポジションの乖離は、長期投資家と短期トレーダーの間の衝突を浮き彫りにしています。現物取引所からの1.4億ドルの累積流出は、投資家がトークンを自己管理（セルフカストディ）に移している蓄積の動きを指しています。この強気な行動は、トレーダーが短期的な価格下落に賭けている無期限先物市場での激しい空売り活動と対照的です。この圧力により、潜在的な上昇の前にENA価格がより深い需要ゾーンまで押し下げられる可能性があります。
USDeの拡大が成長エンジンを加速
TVL拡大の主な要因は、特にSolanaにおける合成ドルUSDeのアグレッシブなマルチチェーン展開です。USDeは、現金準備に裏打ちされた従来のステーブルコインとは異なるメカニズムである、デルタニュートラルなヘッジ戦略を通じてペッグを維持しています。ユーザーは「ルーピング（looping）」、つまりUSDeを預け入れ、それを担保に借り入れを行い、さらにその資金を再預け入れすることで利回りへの露出を増幅させています。Solanaの低い取引手数料はこれらの戦略を非常に効率的にし、預け入れとプロトコル統合のサイクルを生み出してTVLの成長を牽引しています。
このプロトコルの成長は、ENA保有者がプロトコル収益の処理方法を変更する「手数料スイッチ（fee switch）」のガバナンス投票を待っている中で実現しました。強力なオンチェーンのファンダメンタルズ、グレースケールなどの企業からの機関投資家の関心、そしてデリバティブ市場からの相反するシグナルの組み合わせにより、Ethenaは重要な局面に立たされています。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。
