ETH準備金企業、ステーキング収入に依存—損失は14億ドルに達する

重要ポイント：

• ステーキングは2025年にETH準備金企業の開示収入の60％を生み出した
• 15社の純損失合計は14.1億ドルに達した
• BitMine Immersionは別途6カ月間で90.2億ドルの損失を計上

ステーキングプロバイダーEverstakeが火曜日に発表した調査によると、2025年に上場イーサリアム準備金企業15社において、ステーキングが開示収入の60％を占めた一方、これら企業の純損失合計は14.1億ドルに達した。

「収益は現在、アイドル状態の保有資産ではなく、積極的に展開されている資産から主に生み出されている」と、Everstakeの共同創業者兼最高執行責任者（COO）であるBohdan Opryshko氏は述べた。「資本を積極的に展開する企業こそが新たな基準を打ち立てている。」

Bit Digitalは2025年のETHステーキング報酬として700万ドルを計上し、前年比287％増となった。一方、Sharplink Incは売上高2810万ドルに対し、純損失7.346億ドルを計上した。Bit Digitalは売上高1.136億ドルに対し、純損失8030万ドルを記録。BTCS Incは売上高1650万ドルに対し、純損失3340万ドルを計上した。BitMine Immersion Technologiesは2月28日までの6カ月間で、純損失90.2億ドルを計上した。

この調査結果は、デジタル資産準備金企業にとって構造的な転換点を示している。これらの企業はこれまで、公開市場の投資家が暗号資産にエクスポージャーを得るための唯一の規制ルートであった。しかし、スポットETH上場投資信託（ETF）がその独占を打破し、利回りの創出が主要な差別化要因となっている。Everstakeの調査は2026年5月までの規制当局提出書類に基づいており、多くのデジタル資産準備金株式が現在、保有する暗号資産に対してディスカウントで取引されており、投資家が受動的なエクスポージャーのみにプレミアムを支払う意向が低下していることを示唆している。

ステーキング戦略、プロトコル報酬を超えて拡大

Opryshko氏は、資金の運用はもはや標準的なプロトコルステーキングに限定されていないと述べた。企業はリキッドステーキング、イーサリアム上のDeFiレンディング市場への統合、そして最適化されたブロック構築や最大抽出可能価値（MEV）の獲得といった高度なバリデータレベルの戦略へと、ますますシフトしている。

利回りの上昇は、イーサリアムの価格下落がバランスシートへの圧力を強める中で生じている。ETHは2025年のピークである約4955ドルから57％以上下落し、水曜日時点で2128ドルで取引されている。Fundstratの共同創業者であるTom Lee氏が率いるBitMineは、約528万ETH（イーサリアムの総流通供給量の約4.4％）を保有しており、平均取得価格が約3513ドルと推定されることから、約78億ドルの含み損を抱えている。

JPMorganのアナリストは、ネットワーク活動、DeFiの採用、実世界でのユースケースの有意義な回復なしには、ETHおよび広範なアルトコイン市場がビットコインに追いつくのは困難かもしれないと警告しており、ETHは2025年10月以降、価格とフローの両面で出遅れていると指摘した。

受動的な資産蓄積企業が価格変動の激しい市場で生き残れるかどうかは、依然として未解決の問いである。Everstakeの調査は、ステーキングが「2026年以降も存在感を維持しようとするすべてのデジタル資産準備金企業にとって、構造的な下限となっている」と結論づけている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。