ESMA、予測契約にEU域内での個人投資家向け販売禁止警告 — 米11州がKalshi提訴

欧州のトップ証券規制当局は、既存のバイナリーオプション規制を理由に、EU全域での個人投資家向け予測市場取引に事実上の閉鎖措置を取った。

欧州証券市場機構（ESMA）は7月3日、二択の結果と固定ペイアウトを伴う多くの予測市場契約は、2018年に導入された域内の個人投資家向けバイナリーオプション販売禁止措置の対象となる金融商品に該当する可能性が高いと表明した。

「企業は、バイナリー型商品をデリバティブではなくイベント契約として販売することで、EUの金融規制を回避することはできない」とESMAは声明で述べ、規制対象かどうかは契約の名称ではなく特性に基づいて判断されると注意喚起した。

この声明は新たな規制を導入するものではないが、月間取引高が2025年9月の50億ドル（約7500億円）未満から2026年4月には約240億ドル（約3兆6000億円）に急増した予測市場の急速な成長を受けたものだ。ピュー・リサーチ・センターのデータによると、ESMAは該当するイベント契約をプロまたは機関投資家向けに提供する場合には、EUの金融商品市場指令（MiFID II）に基づく認可が必要であると述べている。

欧州からの警告は、予測市場運営企業が米国で激化する法的闘争に直面する中で発せられた。11の州がKalshiやPolymarketを含むプラットフォームに対して法的または規制措置を取っており、商品先物取引委員会（CFTC）はイベント契約に対する連邦政府の排他的管轄権を主張している。法律専門家によれば、この対立は最終的に米国最高裁判所に持ち込まれる可能性があるという。

米国の法廷戦線拡大、各州が複数の戦略を展開

米国では、規制を巡る戦いは3つの異なる形態を取っている。ネバダ州は2026年3月、Kalshiに対する仮差し止め命令を確保した最初の州となった。一方、アリゾナ州は同学が違法賭博事業を運営しているとして刑事告訴を行ったが、連邦判事はその後これを停止している。マサチューセッツ州はスポーツ関連契約を禁止する仮差止命令を取得し、同州の判事は6月30日、州当局がKalshiに対する修正告訴状を提出することを認めた。

Polymarketの米国部門であるQCX LLCは、マサチューセッツ、ミシガン、ミネソタ、ニューメキシコの各州に対して独自の訴訟を提起し、州による執行措置の差し止めを求めている。CFTCは9つの州・地域に対して係争中の訴訟を抱えており、6月12日にはニューメキシコ州がKalshiに対して法的措置を取った数日後に、同州を相手取った訴訟を自ら起こした。ニューメキシコ州の4つの部族も5月にKalshiを提訴し、同プラットフォームが「インディアン・ゲーミング規制法」に基づく排他的ゲーミング権を迂回していると主張している。

異なるアプローチを取る州もある。ケンタッキー州は4月、予測市場運営企業の取引手数料に対して14.25％の消費税を導入した。ノースカロライナ州は純取引手数料収入に対して6％の税金を課している。これらの動きは、最大51％の州ゲーミング税に直面する認可スポーツブックに対して予測市場が持つ税制上の優位性を狭めるものだ。

業界の成長、法的な不確実性の中でもM&A関心を集める

法的な逆風にもかかわらず、予測市場の取引高は上昇を続けている。Kalshiのユーザー数は200万人以上のアクティブメンバーを超え、2026年W杯優勝国などの個別市場では取引高が数十億ドルに達している。Robinhoodは今年に入って160億以上のイベント契約を取引し、DraftKingsは年換算で約34億ドルに迫る消費者予測取引高を開示した。

ウォール街のブローカーであるBernsteinは6月30日のリポートで、消費者向け販売網と取引所インフラの両方を垂直統合し、より多くの経済的価値を社内で取り込むプラットフォームとして、KalshiとPolymarketが買収対象となる可能性があると指摘した。RobinhoodはSusquehannaと提携して独自の取引所Rotheraを構築し、DraftKingsはRailbirdを買収してDKeXを立ち上げ、CoinbaseはThe Clearing Companyを買収している。

先月には、インディアン・ゲーミング協会とアメリカン・ゲーミング協会が部族や労働団体と連携し、CLARITY法の修正を米国議会に要請。予測市場プラットフォーム上のスポーツ関連イベント契約を明確に禁止し、それらがCFTCの権限外にあると主張した。ミネソタ州は8月1日から予測取引所に対する刑事執行を開始する予定だ。一方、連邦控訴裁判所は5月、ニュージャージー州でKalshi側に有利な判決を下し、業界にとって初の控訴審レベルでの勝利となった。州と連邦の裁判所間で見解の相違が広がっていることから、最高裁判所の介入がますます現実味を帯びており、法律専門家は2027年または2028年までに訴訟が最高裁に持ち込まれる可能性があると予測している。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。