ESGファンド、657億ドルの流出—バックラッシュが投資を再形成

米国ESG相互ファンドは2022年春以降、657億ドルを失い、20%の流出率で、資産運用業界がサステナブル投資に取り組む方法を一変させている。

2018年から2021年にかけて規模が3倍に拡大したESG投資ムーブメントは、2022年第2四半期以降、投資家の純売り越しにより657億ドルを失った。背景には、政治的な反発と、広範な市場に対する持続的なパフォーマンスの劣後がある。

「流出の要因は、アンチ・ウェイク（反社会的意識）の政治的ノイズと、多くのESGファンドが市場リターンを牽引してきたマグニフィセント・セブンやAI株の組入比率が低かったことによる最近のアンダーパフォーマンスの両方です」と、サステナビリティ重視の運用会社インパックス・アセット・マネジメントの社長、エド・ファリントン氏は述べた。

この流出額は、2022年初頭以降のファンド平均資産の20%に相当する。しかし、米国株式市場全体に支えられた34.9%の累積リターンにより、ESG相互ファンドの総資産は2026年3月時点で3507億ドルとなり、2025年末の過去最高記録3675億ドルに迫っている（モーニングスター調べ）。ファンドの組成数は2021年のピーク116本から2025年にはわずか9本に激減し、一方で過去最多となる91本のファンドが閉鎖された。2019年から2023年にかけてファンド数を3倍の68本に増やし、米国ESG運用会社の首位に立ったブラックロックは、ESGという用語の使用を完全に停止した。ラリー・フィンクCEOは、この用語が「武器化された」と述べている。

この後退は、ESGの隆盛を促した根底にある懸念を消し去ったわけではない。それはむしろ潜在化した。カリフォルニア州職員退職年金基金（カルパース、資産6200億ドルで米国最大の州公的年金基金）を含む機関投資家は、現在、より静かにサステナビリティ目標を追求しており、代理投票を削減し、そのアプローチをESGではなく「サステナビリティ統合」と位置づけ直している。カルパースは、現在600億ドルある気候変動ソリューション資産を2030年までに1000億ドルに引き上げる計画であり、レッテルが色あせても持続可能な投資への構造的シフトは続いていることを示唆している。

最大の敗者たち

アクティブ運用のESG運用会社の中では、パルナサス・インベストメンツへの影響が最も深刻だ。モーニングスターによると、同社は2019年の米国ESG運用会社首位から、インデックスファンド大手のブラックロック、バンガード・グループ、ステート・ストリートに次ぐ第4位に後退した。242億ドルのパルナサス・コア・エクイティ・ファンド（PRBLX）は、わずか37銘柄を保有し、化石燃料、武器、タバコ、アルコールを除外しているが、2021年後半から今年6月までに184億ドルの投資家からの引き出しを被った。その資産は2021年のピーク時323億ドルから25%減少しており、株式市場の上昇によってのみ下支えされている。

個別ESGファンドの首位は現在、バンガード・FTSE・ソーシャル・インデックス・ファンド（VFTAX）で、5月31日時点で280億ドルとなっている。このバンガード・ファンドは381銘柄を保有し、石油・ガス・石炭企業、アルコール、タバコ、武器を除外しており、この幅広いアプローチが資産の維持に役立っている。

代理投票の後退

米国の大手上場企業の株式の20%以上を共同所有する3大インデックスファンド運用会社（ブラックロック、バンガード、ステート・ストリート）は、近年、ESG関連の株主提案への支持を削減している。ブラックロックは環境・社会問題への賛成票を40%から4%に減らし、企業が2021年以降、気候関連開示で十分な進展を遂げたと主張している。同社はまた、ネットゼロ気候投資イニシアチブから離脱し、現在はファンド投資家が自らの議決権行使を選択できるようにしている。

アンチESG団体「州財務責任者財団」の議長を務めるユタ州財務長官マーロ・オークス氏は、プロESG株主提案への支持低下をこの分野で最も重要な変化と評し、「これは上からの中央集権的なコントロール議題だ」と述べた。この反発の中で、8つの共和党政権州がブラックロックのファンドから120億ドル以上を引き揚げたが、ブラックロックは州当局への働きかけを行った後、2025年にプロESG運用会社のテキサス州ブラックリストから除外された。

全体として、投票にかけられたESG株主提案は、2024-25年のプロキシーシーズン中に20%以上減少した（カルパース調べ）。これは、企業がそのような提案を議決権委任状から除外するより大きな自由を与える新たな規制を反映している可能性がある。

インパックスのファリントン氏は、この反発の影響は「その経路をたどり終えた」と信じており、ESGは企業の回復力に関する有用な情報を提供するため、死んではいないと主張する。データは二極化した未来を示唆している。ESGというレッテル自体は引き続き政治的・マーケティング的価値を失うかもしれないが、環境およびガバナンスリスクを投資判断に統合するという根底にある実務は標準的な慣行になりつつある。カルパースのアプローチ—用語を捨てつつ気候関連投資を拡大する—は、政治的に緊張した環境を乗り切る機関投資家のテンプレートとなる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。