石油供給の12%を脅かすエネルギー安全保障への懸念が送電網投資を促進

UBSグローバル・リサーチのレポートは、イラン情勢の緊迫化と世界的な石油供給の12%が寸断される可能性によって改めて浮き彫りになったエネルギー安全保障のリスクが、投資の方向性を広範な脱炭素化のナラティブから、送電網の安定性とエネルギー自給率を高める資産へと転換させていると論じています。

UBSグローバル・リサーチのアナリスト、フィニアス・グローバー氏はレポートの中で、「エネルギー安全保障が移行（トランジション）の姿を塗り替えている」と述べています。同行のテーゼは、安定した電力システムを可能にし、輸入依存度を下げ、コストのボラティリティを制御できる資産が、資本にとっての「確実な出口」になりつつあるというものです。

レポートは、バッテリーストレージの急増を指摘しており、総導入量は2021年の4GWhから2023年には17GWhへと急拡大しました。中国では、2024年初めの2ヶ月間の国内新エネルギー車販売が6.9%減少した一方で、輸出は110%急増しました。重要鉱物においては、UBSはNdPr（ネオジム・プラセオジム）希土類の長期価格想定を1キログラムあたり100ドルから120ドルに引き上げました。

このシフトは、長期的なプロジェクトよりも、ボトルネックを解消し即座に導入可能な技術を優先しています。投資家にとって、これはサプライチェーンのレジリエンスがプレミアムとして価格に反映される、シュナイダーやABBのような送電網機器サプライヤー、CATLのようなバッテリーリーダー、そして天斉リチウム（Tianqi Lithium）のような重要鉱物の採掘業者に注目することを意味します。しかしレポートは、送電網プロジェクトは金利感応度が高く、旺盛なバッテリー需要がすべてのプレイヤーの利益を保証するわけではないと警告しています。

ストレージがヘッジ手段に

UBSのレポートは、バッテリー・エネルギー・ストレージ・システム（BESS）を、価格変動によって引き起こされる明確な「変曲点」であると特定しています。2022年から23年のエネルギー危機の間、ストレージの経済的合理性は疑いようのないものとなり、家庭用システムの平均投資回収期間は、以前の想定である7〜10年からわずか3〜4年に短縮されました。電気や燃料の価格が不安定になればなるほど、ストレージは保険のような役割を果たします。

供給側では、レポートは中国のCATLをコスト面での継続的なリーダーとして挙げています。また、LGエナジー・ソリューションが2026年末までに約50GWhのLFPバッテリーストレージ生産能力に達すると予測しています。しかし、旺盛な需要が自動的に高利益につながるわけではありません。レポートは、サングロウ（Sungrow）の2025年度決算が予想を下回ったことを引き合いに出し、原材料コストやプロジェクトの納期が企業間で大きなパフォーマンスの差を生む可能性があると注意を促しています。

送電網アップグレードが直面する金利の逆風

送電網や電気機器のアップグレードは、電力需要の増加、安全保障投資、変圧器やケーブルなどの高電圧機器の供給不足に支えられ、同行にとって構造的な「オーバーウェイト」ポジションであり続けています。シュナイダー、ABB、ネクサンス（Nexans）、プリズミアン（Prysmian）などの業界リーダーの受注残高は依然として強力です。供給ボトルネック自体が推進力となっており、米国での主要な送電網機器の不足により、ケースによっては納期が5年にまで延びており、価格決定力を高めています。

それでも、投資ケースは単純ではありません。レポートはこのセクターを「キュレーツ・エッグ（部分的にしか良くないもの）」と表現しています。ファンダメンタルズは改善していますが、マクロ経済要因に対するセクターの感応度も高まっています。エネルギー価格が高止まりすれば、インフレを煽り金利を高水準に維持することになり、資金調達コストを上昇させ、資本集約的な送電網プロジェクトの実施を遅らせる可能性があります。

重要鉱物の供給がタイトに

ストレージと電化の加速は、上流素材の需給バランスの引き締まりを強化しています。UBSは移行素材に対して構造的なオーバーウェイトを維持しており、いくつかの主要な動きを強調しています：

• リチウム： 天斉リチウムの第4四半期利益は前四半期比198%増となり、生産量は前年比24%増加しました。
• 希土類： ライナス（Lynas）と日本のJAREとの最近の合意により、NdPrに1キログラムあたり110ドルの下限価格が導入され、UBSは長期価格想定を120ドルに引き上げました。
• ニッケル： インドネシアが2026年の鉱石割当量を2025年の3億7,900万トンから2億6,000万〜2億7,000万湿式トン（wmt）へと大幅に引き下げたことで、ニッケル価格の底値が切り上がることが予想されます。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。