エルエリアン氏、FRBに様子見姿勢を要請——DXYは100.93ドルのサポートを維持

モハメド・エルエリアン氏は、米国のインフレの最悪期は過ぎ去ったとし、FRBは金利に関して様子見姿勢を維持すべきだと述べている。

米国のインフレの最悪期は過ぎ去り、連邦準備制度理事会（FRB）が金利に関して様子見姿勢を維持する余地が生まれたと、アリアンツのチーフ・エコノミック・アドバイザーであるモハメド・エルエリアン氏が指摘した。

「インフレの最悪期は過ぎ去った。したがってFRBは様子見姿勢を維持すべきだ」と、エルエリアン氏は火曜日にCNBCの「Squawk on the Street」インタビューで述べた。

米ドル指数（DXY）は火曜日に100.93ドルで推移し、97.67ドルの安値からブレイクアウトした後、0.618フィボナッチ・リトレースメントゾーンを試す展開となった。一方、英ポンドは対ドルで1.3380ドルで取引された。ドルの相対力指数（RSI）は58前後で推移し、日足ベースでは中立から強気のバイアスを維持しており、次のフィボナッチ・エクステンションは103.09ドル付近にある。コアインフレは依然として高止まりしているものの、エルエリアン氏は価格圧力の最悪期は去ったと主張した。

エルエリアン氏の見解は、ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁が「中央銀行の政策スタンスは引き続き適切に位置づけられている」と述べた見解と一致する。FRBは次回7月下旬に会合を開く予定であり、市場は当局がインフレが2%目標に向かって持続可能な経路にあるかどうかを判断する間、金利据え置きを織り込んでいる。エルエリアン氏の見方が正しく、インフレ圧力が緩和しているのであれば、中央銀行はさらなる引き締めを回避できる可能性があり、そうなれば株式や暗号資産（仮想通貨）などのリスク資産を支援するシナリオとなる。

中央銀行政策で最も注目される発言者の一人であるエルエリアン氏のコメントは、ケビン・ウォーシュ議長の下でFRBがそのアプローチのより広範な再評価を進めている時期に出された。エルエリアン氏は、ウォーシュ氏のリーダーシップは、彼が「過度なデータ依存」と呼ぶものに対する「同様の再評価」を示唆しており、これは各経済データポイントに過度に依存する姿勢から、長期的なトレンドを考慮したより将来志向の枠組みへの転換を意味すると警告した。

FRBが最後にこのような戦略的再評価を行ったのは2020年で、平均インフレ目標を採用した時である。この枠組みにより、金利をより長期間低水準に維持することが可能となった。その転換に先立ち、リスク資産では持続的な上昇が見られ、S&P500種株価指数はその後6カ月間で約20%上昇した。現在、同様の方向転換が行われれば、市場の価格形成に匹敵する影響を及ぼす可能性があるが、現在のインフレ環境はパンデミック時のディスインフレーションとは異なる。

100.93ドルでのドルの底堅さは、他の中央銀行が異なる方向へ動く中、FRBが金利を据え置くとの期待を反映している。欧州中央銀行（ECB）は、ユーロ圏全体でばらつきのある財政環境が続く中、価格安定に向けた取り組みを継続している。一方、イングランド銀行（BOE）は、サービスインフレと軟化する経済成長のバランスを模索している。英ポンドが4時間足で1.3380ドルの下降トレンドラインを試したことは、通貨市場の相対的な政策期待に対する感応度を示しており、ポンドはその水準で強気のリジェクション・ウィックを形成している。

FRBの据え置きがリスク資産に意味するもの

株式および暗号資産にとって、エルエリアン氏のインフレ圧力緩和見解は、さらなる引き締めの可能性を低下させ、価格を支援する可能性がある。基軸通貨としてのドルの地位は、内需の動向と相まって、他の経済大国がより深刻な成長とインフレのトレードオフに直面している場合でも、その相対的な強さを維持し続けている。

しかし、様子見姿勢は、差し迫った利下げがないことも意味しており、短期的には投機的な上昇を抑制する可能性がある。明確な緩和バイアスがないことは、投資家が過去の引き締めサイクル後に見られたような流動性主導の上昇相場を価格に織り込めないことを意味する。7月下旬に予定される次回のFRB会合は、中央銀行がエルエリアン氏の「インフレの最悪期は本当に過ぎ去った」との見解を共有しているのか、それともより慎重なスタンスを維持すべき理由があると考えているのかについて、最も明確な示唆を与えるものとなるだろう。

本稿は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。