経済学者、戦争の波及効果で米インフレ予測を3.9%に引き上げ

イラン戦争による価格ショックがガソリンスタンド以外にも広がる中、経済学者は米インフレ予測を引き上げ、連邦準備制度（FRB）の利下げ時期を遅らせています。FRBが重視するインフレ指標である個人消費支出（PCE）価格指数は、第2四半期に前年同期比で3.9%上昇すると予想されており、これは先月予測された3.6%から大幅な上昇であると、ブルームバーグの最新の経済学者調査は示しています。

調査に参加したシニア経済学者のダナ・モーガン氏は、「インフレの持続性はもはや驚きではなく、現在の経済の構造的な特徴です。エネルギーコスト上昇の価格転嫁は現在、財とサービスの両方で顕著になっており、連邦準備制度には操縦の余地がほとんど残されていません」と述べています。FRBは2025年7月以来、政策金利を5.25%から5.50%の範囲で据え置いています。

ヘッドライン予測の背景にある詳細からは、広範な価格圧力が明らかになっています。今年初めのデータでは、落ち着きを見せていた財のインフレが3月には3.76%に加速した一方、コアPCEサービスインフレは3%を頑なに上回ったままです。4月の最新の消費者物価指数（CPI）も予想を上回る3.8%となりました。ブルームバーグの調査に応じた経済学者は、2027年初頭までの各四半期のインフレ見通しを上方修正しました。

ウォール街が懸念しているのは、過去の時代の再来です。クリーブランド連銀の5年インフレ期待は19年ぶりの高水準に急騰し、世界金融危機が発生するわずか数ヶ月前の2007年に見られた水準に匹敵しています。歴史的なパターンは不穏です。長期インフレ期待が3%に向かって上昇し、そこに留まる場合、S&P 500の株価収益率（PER）は歴史的に16〜18倍の範囲から14〜15倍へと低下してきました。今日の銀行システムは当時より資本が充実していますが、長期割引率の再評価は、最終的には低インフレと低金利に戻るという前提に支えられてきた株式バリュエーションに対する直接的な脅威となります。

## 19年前の残響

長期インフレ期待がこれほど高まった前回、連邦準備制度は住宅市場の問題を依然として「抑制されている」と表現していました。歴史が正確に繰り返されるわけではありませんが、この類似性は市場がリスクを過小評価している可能性を浮き彫りにしています。2007年のインフレ期待のピーク後の24ヶ月間に、信用危機が金融システムを連鎖的に襲い、S&P 500はその価値の半分以上を失いました。

現在の市場構造は異なり、レバレッジはサブプライムローンよりもプライベートクレジットや政府のバランスシートに集中しています。しかし、債券市場からのシグナルは同じです。家計調査、債券市場の価格設定、トレーダーの期待を統合したクリーブランド連銀のモデルは、市場のインフレの錨が外れたことを示唆しています。コロナ後の価格急騰は癒えるはずの一時的な打撲傷であったという安易な仮定は、それがより永続的で構造的な状態である可能性があるという認識に取って代わられました。これは、他のあらゆる金融評価の基礎となる債券を皮切りに、資産クラス全体でのリスクの再評価を強いるものです。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。