エコノミストが新たなスタグフレーション指数を定義、65%の発生リスクを予測

MacroSolveのエコノミスト、ジョン・ドウ氏が作成した新しい指数によると、米国経済は65%の確率でスタグフレーション期間に突入するリスクに直面しており、連邦準備制度理事会（FRB）の現在の政策姿勢に課題を突きつけています。総合インフレ率と失業率を組み合わせたこの「スタグフレーション指数」は、これまで公式な定義がなかった用語に対して定量的な測定手段を提供するものです。このニュースを受けて、10年物米国債利回りは8ベーシスポイント（bp）上昇し、4.65%に達しました。

MacroSolveのチーフエコノミストであるジョン・ドウ氏はメモの中で、「長すぎる間、『スタグフレーション』は測定可能なリスクというよりも、漠然とした恐怖に過ぎませんでした」と述べています。「インフレ率と失業率の合計が2四半期連続で10%を超えるという明確な閾値を定義することで、脅威の確率と深刻さを評価できるようになります」

ドウ氏の指数は現在11.2となっており、これは総合インフレ率7.5%と失業率3.7%から導き出されたものです。指数が10%の閾値を上回ったのは2四半期連続であり、これは1970年代以来見られなかった事態です。このニュースを受けてS&P 500種株価指数は1.2%下落し、ドル指数（DXY）は0.5%上昇しました。

主なリスクは、インフレまたは失業のいずれかに焦点を当てているFRBが、その両方に同時に立ち向かうことができなくなる可能性です。現在の市場価格は、年末までに50ベーシスポイントの利下げが行われることを織り込んでいますが、これは成長が停滞する中でインフレを助長しかねない動きです。5月20日に開催される次回のFOMC（連邦公開市場委員会）は、中央銀行のフォワードガイダンスに変更があるかどうかを見極める上で極めて重要になります。

スタグフレーションを巡る議論

「停滞（stagnation）」と「インフレ（inflation）」のかばん語であるスタグフレーションという概念は、1970年代に米国経済が激しいインフレと高い失業率を同時に経験したことで注目を集めました。これは、当時主流だったフィリップス曲線理論に矛盾する現象でした。普遍的に合意された定義はありませんが、一般的には経済成長の鈍化、高い失業率、そして物価の上昇によって特徴づけられます。

ドウ氏によるリスクの定量化の試みは、エコノミスト間の議論が激化しているタイミングで行われました。ノーベル賞受賞者のポール・クルーグマン氏などの一部の専門家は、現在の経済環境は1970年代とは比較にならないと主張していますが、ローレンス・サマーズ元財務長官を含む他の専門家は、リスクの高まりを警告しています。議論の中心は、現在のインフレの原動力と、賃金と物価のスパイラル的上昇の可能性にあります。

市場への影響

MacroSolve指数は、株式市場が楽観的すぎる可能性を示唆しています。スタグフレーションが長期化すれば、企業の利益率の低下と割引率の上昇につながる可能性が高く、株価のバリュエーションに下押し圧力がかかります。このような環境下では、歴史的にコモディティやインフレ連動債などの実物資産が市場を上回るパフォーマンスを示してきました。CBOEボラティリティ指数（VIX）は21.3まで上昇し、3ヶ月ぶりの高水準となったことは、不確実性の高まりを反映しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。